疫情下承压,待景区及多元业务复苏

中信建投 2022/04/06

事件

公司发布2021年报,实现营业收入86.35亿元,同比增20.76%,实现归母净利润2123.31万元,2020年为-2.32亿元,实现扭亏为盈。

简评

业绩扭亏为盈,仍受疫情扰动

2021年业绩实现扭亏为盈,2021Q4实现营业收入24.05亿元,同比-3.95%,2021Q4实现归母净利润-1602.82万元,扣非归母净利润-1.10亿元,反映2021H2受疫情扰动仍较大。经营活动现金流净额9.05亿元,同比增48.42%,现金流明显改善。全年毛利率18.50%,同比-0.94pct。费用率端,销售费用率9.51%,同比-2.79pct。管理费用率7.59%,同比-1.18pct。财务费用率2.25%,同比+0.31pct,总体费用率有所改善。资产负债端,年末存货余额21.51亿元,同比降25.26%,主要因本年销售商品房所致。固定资产增加和在建工程减少主要系乌镇景区在建工程转固所致。一年内到期的非流动负债10.22亿元,同比增59.40%,主要系一年内到期长期借款增加和执行新租赁准则所致。

景区稳健修复且望迎增量,多元业务持续发展

2021年乌镇景区共接待游客人次368.73万人次,同比增长22.10%。实现营业收入17.58亿元,同比增长121.25%。实现净利润5820.24万元,同比下降57.03%;古北水镇2021年接待游客152.01万人次,同比增长30.43%。营业收入7.68亿元,同比增34.32%。净利润5465.60万元,同比扭亏为盈;濮院预计2022年有望试营业,将在未来带来新增量;整合营销业务中青博联强势复苏,营业收入17.32亿元,同比增47.20%,净利润4371.78万元,同比增3430.07%;山水酒店2021年稳步恢复,实现营业收入3.88亿元,同比增11.84%,较2020年减亏1167万元。公司持续布局“旅游+”,战略投资演艺项目预计2022年试运营。未来持续深耕旅游服务、整合营销、景区等产业链,推动多元业务发展,望受益疫情逐步控制后景区恢复,及景区和多元业务增量。

投资建议:预计2022-2024年实现归母净利润2.70、5.74、7.44亿元,当前股价对应PE分别34X、16X、12X,维持“增持”。

风险提示:疫情持续影响;新项目不及预期;多元业务推进受限。