疫情扰动下客流承压,静待疫后休闲游复苏

中银证券 2022/03/31

公司发布2021年年报。在局部疫情的冲击下,公司持续提升经营水平,21年度实现营收86.35亿元,yoy+20.76%;归母净利润2123.31万元,较20年实现扭亏为盈。

支撑评级的要点

全年扭亏为盈,疫情散发仍影响业绩复苏。受国内疫情散发的影响,公司的景区、酒店、旅行社等业务板块受到不同程度的冲击。公司持续降本增效,积极提升经营水平,21年实现营收86.35亿元,同比增20.76%;归母净利润0.21亿元,同比20年扭亏增2.53亿元;扣非归母净利润-1.15亿元,较20年亏损收窄2.8亿元。

景区业务经营承压,古北水镇展现较强恢复韧性。(1)乌镇景区异地客源占比较大,在跨省游受限以及Q4浙江疫情直接冲击的影响下,21年乌镇景区共接待游客368.73万人次,同比增22.1%,恢复至19年同期的40.16%;实现营收17.58亿元,同比增121.25%;净利润5820.24万元,同比降57.03%。(2)受益于北京冰雪文旅季的热度和周边游市场的恢复,古北水镇恢复状态更佳,21年共接待游客152.01人次,同比增30.43%,恢复至19年同期的63.5%;实现营收7.68亿元,同比增34.32%,实现净利润5465.5万元,同比扭亏为盈。两镇客流承压,仍保持较强的经营积极性;濮院景区预计于2022年开业,有望增厚景区业务利润。

整合营销业务强势复苏,净利润实现迅猛增长。中青博联围绕“整合营销服务生态圈”进行业务打造,以一站式整合营销提供优质服务,持续强化“智慧会展”的服务能力。21年度中青博联实现营收17.32亿元,同比增47.2%,实现净利润0.44亿元,同比增3430.07%。

估值

根据公司2021年年报,我们调整22-24年公司EPS为0.29/0.68/0.86元,对应市盈率为42.7/17.8/14.1倍。疫情反复下公司业绩恢复仍受扰动,但公司作为旅游综合龙头企业,坐拥优质景区资源,受益于疫后休闲游的持续复苏,中长期仍具备较大成长空间,维持买入评级。

评级面临的主要风险

新景区开业及运营不及预期,国内旅游竞争加剧,新冠疫情反复风险。