疫情反复持续扰动景区业绩复苏

山西证券 2022/03/30

公司发布2021年财报,期内实现营收86.35亿元(+20.76%),恢复至2019年61.44%;归母净利润2.12亿元,较上年扭亏为盈,恢复至2019年3.69%;扣非归母业绩亏损1.14亿元;EPS0.02元。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收13.98亿元/21.22亿元/27.1亿元/24.05亿元,同比增长16.19%/24.58%/31.39%/27.85%;归母净利润-0.65亿元/0.99亿元/0.03亿元/-0.16亿元,同比增长67.04%/141.64%/-87.46%/84.62%。

公司七大业务除旅游产品、T业务全部实现营收正增长。IT产品销售与服务、整合营销服务继续贡献最多营收;旅游产品毛利率上升8.33pct盈利能力提升亮眼,房地产销售业务毛利率下滑74.9pct至-4.9%。

南北双镇业绩回暖。乌镇实现营收17.58亿元(+121.25%),净利润0.58亿元(-57.03%),人均消费476.77元(+181.11%),接待游客368.73万人次(+22.1%),其中东栅接待126.53万人次(+32.28%),西栅接待242.2万人次(+17.38%)。古北水镇实现营收7.68亿元(+34.32%),净利润0.54亿元,较上年盈利增加2.25亿元、扭亏为盈,景区接待游客152.01万人次(+30.43%),人均消费505.23元(+2.94%)。

毛利率微降1.04pct至18.5%,整体费用率19.34%(-3.64pct)。其中销售费用率9.51%(-2.77pct)、管理费用率7.59%(-1.17pct)、研发费用率0.11%(-0.06pct)、财务费用率2.25%(+0.31pct)。

投资建议:短期疫情持续扰动业绩修复,随着抗原检测试剂盒投入运用、新冠诊疗办法第九版出台,疫情管控办法合理化。中长期旅游市场有望波动复苏。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.45\\0.74\\1.07,对应公司3月30日收盘价12.65元,2022-2024年PE分别为28.3\\17.1八11.8,维持“增持”评级。

存在风险景区客流下降风险;门票降价风险;疫情对旅游行业影响超预期风险。