三季度业绩高增长,盈利能力创新高

兴业证券 2021/10/25

公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收42.48亿元,同比增长38.32%;实现归母净利润9.56亿元,同比增长166.56%(接近三季报业绩预告上限9.68亿元/+170%);扣非后归母净利润9.21亿元,同比增长197.56%;基本每股收益1.86元/股,同比增长166.74%;加权平均净资产收益率14.87%,同比增加8.40pct。

三季度业绩大幅增长。分季度看,营收环比小幅下降,归母净利润环比大幅增长。2021Q3,公司实现营收14.31亿元,同比增长36.81%,环比下降5.11%,归母净利润4.40亿元,同比增长258.05%,环比增长63.86%。

盈利能力同环比显著提升,单季度期间费用率持续改善。2021年前三季度公司毛利率58.25%,同比增加6.01pct;净利率22.64%,同比增加11.06pct;净资产收益率14.87%,同比增加8.40pct。

分季度看,2021Q3毛利率为61.43%,同比增加11.42pct,环比增加2.21pct;2021Q3净利率为31.00%,同比增加19.47pct,环比增加13.08pct;2021Q3净资产收益率为6.64%,同比增加4.46pct,环比增加2.39pct。报告期内,公司期间费用合计12.72亿元,同比增加38.67%,期间费用占营收比重29.94%,同比增加0.08pct。其中,销售费用2.12亿元,同比增加13.61%,占营业收入的4.99%,同比减少1.09pct;管理费用7.53亿元,同比增加62.26%,占营业收入的17.72%,同比增加2.62pct;财务费用0.32亿元,同比减少0.69%,占营业收入的0.77%,同比减少0.30pct;研发费用2.74亿元,同比增加17.38%,占营业收入的6.46%,同比减少1.15pct。

合同负债大幅提升。2021年前三季度,公司合同负债1.91亿元,较期初大幅增长461.76%,较二季度末增长193.85%。

经营活动产生的现金流大幅增长,应收账款周转率小幅提升。2021年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额6.68亿元,去年同期为-5.53亿元,同比增加12.21亿元。公司应收项目合计46.92亿元,同比增长14.98%,其中应收账款27.28亿元,较期初增长107.93%,同比增长1.00%,较二季度末增长4.88%,应收账款周转率2.10次,同比增加0.59次。存货16.06亿元,较期初增长46.40%,同比增长76.29%,较二季度末增长20.12%,存货周转率1.31次,同比减少0.26次。

振华新云技改扩能,加强民用业务板块。2021年10月25日,公司发布公告,全资子公司振华新云投资1.6亿元对现有厂房进行适应性改造,形成年产6亿只片式电容器的生产能力。预计项目达产后,可实现年新增营业收入22974.38万元,净利润1666.85万元,销售税金及附加114.93万元,项目投资财务内部收益率为12.33%,投资回收期8.75年,总投资收益率12.67%。

我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.61/16.90/21.16亿元,EPS分别为2.45/3.28/4.11元/股,对应10月22日收盘价PE为42.9/32.0/25.5倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:新型电子元器件板块竞争加剧;需求增长不及预期。