疫情致公司业绩亏损,年内周边游复苏有望迎来客流高峰

山西证券 2021/03/25

事件点评

公司发布2020年财务报告,期内实现营收71.5亿元(-49.12%),归母业绩亏损2.32亿元(-140.85%),扣非归母业绩亏损3.95亿元(-191.44%)。其中Q4实现营收25.03亿元(-44.48%),环比Q3增加4.11亿元,年内单季度营收最高;归母业绩亏损1.04亿元(-546.43%),环比Q3减少1.33亿元,年内转盈为亏。

公分业务来看,公司旗下7大业务板块中仅旅游产品服务、IT产品销售实现营收正增长,房地产销售业务营收下滑98.88%;营收占比方面,IT产品服务营收占比增长最快至57.85%(30.46pct),房地产销售下滑2.93oct至0.07%;毛利率方面,景区经营贡献最高毛利率72.25%(-8.7pct),酒店业毛利率下滑61.64pct至25.81%。

随着疫情逐渐好转,乌镇景区全年实现盈利。乌镇全年实现营收7.95亿元(-63.53%),净利润1.35亿元(-83.22%),全年接待游客301.99万人次(-67.11%),其中东栅接待游95.65万人次(-75.38%),西栅接待游客206.33万人次(-61.04%)。疫情对旅游市场以及景区经营长期影响,乌镇在期内开展线上线下联动营销,打通“直播+旅游”场景探索,巩固“文化+会展”特色优势,完成世界互联网大会等会展接待工作。

古北水镇下半年经营迅速回暖,但受疫情影响全年业绩亏损。期内景区整体业绩出现下滑,实现营收5.72亿元(-39.81%),业绩亏损1.71亿元,全年接待游客116.55万人次(-51.31%)。受限于北京疫情严格管控措施,景区上半年业绩亏损2.09亿元;下半年随着疫情常态化防控、客流限制放宽政策实现营收4.47亿元、盈利0.38亿元、接待游客92.58万人次。京哈高铁以及北京市郊铁路怀密线正式贯通优化景区进入道路、缓解京承高速拥堵压力,为景区向外扩散辐射客源地打开发展空间。

期受疫情影响公司毛利率19.54%(-4.55pct)有所下滑。期内整体费用率23.14%(+6.02pct),其中销售费用率12.28%(+1.37pct)、管理费用率8.76%(+3.48pct)系疫情影响有所增长,研发费用率0.17%(+0.07pct),财务费用率1.94%(+1.11pct)系银行借款增加。

投资建议:随着疫苗接种持续进行、景区人数限制在低风险地区取消、京郊怀密高铁正常运行,南北两镇景区接待能力预计显著恢复,叠加小长假、暑假等有望迎来客流高峰。濮院景区目前处于建设阶段,预计2021开业。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.76\1.11\1.61,对应公司3月24日收盘价12.59元,2021-2023年PE分别为16.5\11.3\7.8,维持“增持”评级。