整合营销服务商上市,从校园到数字,大客户大渠道

天风证券 2020/06/05

从校园媒体营销寡头到综合广告传媒企业,数字营销业务快速发展。三人行成立于2003年,公司早期专注于开拓校园媒体资源,2014年进军互联网领域并大力发展数字营销服务,逐渐形成以数字营销、场景活动、校园营销的核心业务体系,2020年5月在上交所上市,募集资金总额为10.47亿元。IPO发行后,公司控股股东为西安多多,持股26.52%;实际控制人为钱俊冬和崔蕾(夫妻关系),合计股权比例为56.09%。

宏观经济下行给广告行业带来压力,关注快消品、通讯、汽车行业边际改善,互联网广告细分领域市场规模呈现高增长态势。20Q1受疫情影响,我国GDP当季同比-6.8%,广告作为经济后周期行业承压。耐用品与可选消费品企稳、5G业态发展、政策补贴等因素有望带动快消品、通讯、汽车行业回暖。数字营销市场规模快速扩张,成为广告行业发展重要动力。

数字营销服务助力营收高增长,现金流情况总体健康,应收账款周转情况逐年改善。2019年公司实现营收16.31亿元,同比增长48.38%,实现归母净利1.94亿元,同比增长56.11%,数字营销服务占总营收比例85.98%,成为公司营收增长的重要驱动。

公司近三年应收账款周转天数持续下降,2019年为87.8天,营收回款较好,经营性现金流健康。

上游积累字节跳动等优质媒体资源,下游与快消、通讯行业知名企业客户发展长期业务合作,整体盈利能力强,期待公司未来长线稳定发展。公司主要客户涵盖电信运营商、快消品等广告投放景气度较高的行业,并通过直销模式增强客户黏性。

头部主流媒体采购占比逐年加大,2019年前五大供应商采购占比55.93%,字节跳动排名第一。同时,公司整体毛利率表现优于同行业可比公司,反映较强盈利能力,结合其上下游情况,看好公司未来发展。