长盈精密(300115)快评:定增加码新业务,公司持续战略转型

国信证券 2020/03/05

调整产品结构,客户持续升级

公司上市以来在智能制造领域拥有深厚的技术积累,公司以产品设计、精密模具设计和智能制造为核心竞争力,持续拓展完善自身产品体系,加速调整产品结构。公司在新业务新客户进展顺利,同时扩大了北美大客户的多个项目,并将服务领域进一步拓展至移动通信终端、新能源汽车零组件、机器人及智能制造领域等市场,成为一家研发、生产、销售智能终端零组件、新能源汽车零组件、智能装备及系统集成的规模化制造企业。

本次非公开发行股票募集资金不超过29亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资上海临港新能源汽车零组件(一期)项目、5G智能终端模组项目和补充流动资金。公司近几年在新能源汽车零组件产业上积极布局,产品涵盖高低压Busbar、动力电池结构件、充电枪及电连接模组、汽车电子等诸多门类。本次定增有助于公司进一步实现公司产品战略的转型,提升公司的新能源汽车零组件产能,深度受益新能源汽车的高速发展,以及特斯拉的国产化。公司非手机业务占比从原先不足10%提升至30%以上,随着海外大客户订单的持续落地,公司在新能源将迎来更快的发展。

在5G的快速商用背景下,带动的智能手机换机需求以及IOT,AI,AR/VR等新技术和新需求,也带动了3C零部件的快速发展,公司一方面持续加大新型精密连接器研发力度,另一方面积极拓展非手机类电子零组件市场。金属结构件业务营收占比进一步下降,公司的产品结构持续优化,拥抱5G带来的新的增长机遇。

盈利能力好转,静待新业务起量

随着公司产品结构调整以及客户调整逐步推进,公司盈利能力逐步好转。从趋势上来看,公司2019年前三季度毛利率较2018年下半年明显回升。公司积极布局新客户、新业务,持续推进产品结构调整,卡位金属屏蔽件、A客户小件以及新能源汽车连接器,另一方面积极拓展非手机类电子零组件市场。金属外观件产品占比快速下降,A客户以及S客户占比快速提升,都带动公司盈利能力好转。

公司在北美大客户的结构件和精密小件业务在20年有望迎来收获期,公司继续扩产智能终端金属及非金属结构等,并进入更多品类,从而迎来持续成长。同时5G产品相比4G在零组件工艺、技术需要大规模的改进和提升,公司此次扩产有助于满足5G时代更多智能终端的制造需求。在新能源汽车方面,公司与特斯拉全球工厂保持供货关系,未来公司特斯拉单车零组件价值空间可达3000元。此次在上海的扩产将进一步增加与特斯拉等新能源汽车品牌的紧密合作,实现就近配套,极大地提升公司供应链响应速度和客户服务能力,公司的新能源汽车零组件业务将伴随着新能源汽车的巨大成长性迎来持续发展。

投资建议:看好公司的业务结构调整以及转型,维持“买入”评级。

对考虑到公司业务的持续转型,以及新业务的有效放量,上调此前盈利预测,从前期20/21年归母净利润6.32/8.08亿上调至7.12/10.53亿元,上调幅度13%/30%,对应EPS为0.78/1.16元,对应当前股价PE为31/21X,维持“买入”评级。