营收再上新台阶,控盘分利挺价为先

东方证券 2019/12/18

事件

营收再上新台阶,控盘分利、数字化建设稳步推进。根据新浪财经、糖酒快讯等报道,公司成功召开第二十三届1218共商共建共享大会,领导在会议上透露出几点重要信息:1)收入再创新高:19年五粮液集团营收破千亿,股份公司营收破500亿;2)营销改革及数字化建设推进:19年公司设立20个营销战区,深化改革、提升品牌、系列酒聚焦、增强营销执行力,20年公司将进一步深化营销组织改革,推动结构纵向扁平化,加强专业分工、团队协同,以考核提升效率,同时借助数据的深度运用完善与终端的匹配;3)未来发展规划:追求稳中求进,以价格提升为核心,强化管控,20年五粮液投放至少保持5%-8%的增长,营收实现双位数以上增长。

核心观点

控盘分利超预期,渠道利润增厚经销商动力增强。公司控盘分利模式的运作进一步理顺了利润的分配,并将红利落实,改善经销商盈利水平。今年公司还新设了特别贡献奖,并设置500万元奖金奖励获奖的经销单位。我们认为控盘分利将进一步提升商家盈利、激发渠道积极性,强化终端掌控。

集中度提升大势所趋,挺价为先重中之重。公司领导判断未来白酒将呈现结构性繁荣,份额将继续向名酒酒企集中。前段时间普五批价小幅回落,我们判断公司在春节将采取控量保价策略,力争批价恢复至959元乃至千元以上,推测明年投放量目标设置不高也是希望保持价格的坚挺。考虑到消费升级趋势下高端酒较为旺盛的需求,我们看好五粮液产品批价的提升空间。

数字化管理助力稳固价盘,强化团购值得期待。数字化营销中心成立后,预计产品扫码率将逐渐提升,公司有望借助数字化控盘进行精细化管理,克服过往粗放式管理的弊端。通过对于终端需求的紧密跟踪,合理设置经销商配额,从而减少窜货乱价现象的发生。我们认为数字化建设有利于产品价盘的稳定和公司的长远发展。此外,公司明年将加强团购渠道建设,带动核心产品销售,并进一步清理系列酒品牌,梳理经销商,从而实现核心品牌聚焦。

财务预测与投资建议

我们维持前次盈利预测,预测公司19-21年EPS分别为4.62、5.77、7.17元,维持给予公司19年31倍PE,对应目标价143.22元,维持买入评级。