季报点评:业绩增速亮眼,现金流量大增,继续大力看好

天风证券 2019/10/31

五粮液公布2019年三季报,营业总收入371.02亿元,同比增长26.84%;归母净利润为125.44亿元,同比增长32.11%;经营活动产生的现金流量净额达161.91亿元,同比上涨317.64%

公司于2019年10月30日发布了三季报,五粮液2019年1-9月实现营业总收入371.02亿元,同比增长26.84%;归母净利润为125.44亿元,同比增长32.11%。公司Q3实现营业总收入99.51亿元,同比增长27.1%;实现归母净利润32.08亿元,同比增长34.55%。

合并资产负债表显示,当期应收账款增幅达43.54%,主要系本年非酒类产品业务形成的应收账款增加。当期预付款项增幅达158.18%,主要系本年非酒类产品业务购置原材料等预付款项增加。

公司2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额达161.91亿元,同比上涨317.64%;其中,销售商品、提供劳务收到的现金同比增加60.08%,主要系本年营业收入增加及银行承兑汇票到期收现增加所致。

公司费用率分析:当期销售费用率为10.9%,与去年同期基本持平;当期管理费用率为4.99%,相较于去年同期下降约1PCT,为近五年新低,体现了公司管理改善的积极成效

当期销售费用率为10.9%,与去年同期基本持平。销售费用为40.4亿元,同比去年同期上涨31.37%,主要系公司营销系统转型升级加大终端投入所致。

当期管理费用率为4.99%,相较于去年同期下降约1PCT,为近五年新低,体现了公司管理改善的积极成效。

公司利润率分析:当期销售毛利率为73.81%,销售净利率为35.38%,与去年同期基本持平,夯实了稳步上涨的利润表现

当期销售毛利率为73.81%,销售净利率为35.38%,与去年同期基本持平。近年来,公司收入不断增长,同时保持了良好稳定的销售利润率,夯实了稳步上涨的利润表现。同时,五粮液的内外部优化和品牌产品升级继续加速,看好后市五粮液的营销提升空间

盈利预测与估值

预测19-21年收入504、628、766亿元,同增26%、24.5%、22%;19-21年净利润分别为178、238、316亿元,19-21年eps分别为4.6、6.14、8.14元/股,结合上文分析公司内部持续优化,产品品牌加速提升,看好后市公司的营销表现,给予公司2020年估值32倍,目标价维持197元。“买入”评级。