收到现金大幅超过确认收入,长期看好麒麟OS、达梦数据库与集成业务

东北证券 2019/10/30

事件:2019年10月29日,公司发布2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现收入31.46亿,同增23.81%;净利润和扣非净利润分别为-2.45亿元和-2.53亿元,相比同期,亏损分别增加802和42万元。2019Q3,公司实现10.81亿元,同增6.98%;净利润和扣非净利润分别为-4222万元和-4186万元,相比同期,亏损分别增加约985和2624万元。第三季度收入增速放缓,但销售商品、提供劳务收到的现金大幅改善,更加能够反映公司实际业务情况。2019Q1-Q3,公司实现营收31.46亿元,同增23.81%;2019Q3,公司实现营收10.81亿元,同增6.98%,相比前两季度营收增速(分别为78.18%和9.52%)有所放缓。现金流方面,2019Q1-Q3,公司销售商品、提供劳务收到的现金为36.49亿元,同比增长40.00%;单季度来看,2019Q3,公司销售商品、提供劳务收到的现金为16.62亿元,同比增长43.77%,环比增长46.95%,且远高于第三季度的收入10.81亿元。我们认为公司收到现金的大幅改善,和收到现金远超于收入确认数据,更加能够反映公司实际业务情况。

CEC集团软件板块的龙头核心企业,看好麒麟OS、达梦数据库以及系统集成业务的业绩弹性。目前公司拥有基础软件、安全产品、应用系统和系统集成较为完善的软件产业链,其中,中标软件(公司持股50%)的中标麒麟操作系统是目前我国市占率最高的国产操作系统,天津麒麟(公司持股40%)的天津麒麟操作系统主要适配飞腾,打造PK体系,2019H1,二者合计实现收入1.17亿元,同增255.45%,净利润合计为0.57亿元,整体净利率接近50%。公司的联营企业达梦数据库(公司持股33.42%)是数据库行业的领军企业。公司的系统集成业务也排在国内第一阵营。

盈利预测:预计2019-2021年,归母净利润分别为2.21/4.59/6.86亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.39元,当前股价对应PE分别为159/76/51倍,首次覆盖给予“买入”评级。