2019年中报点评:教育业务持续增长,并购事项稳步推进

光大证券 2019/08/29

事件:

科斯伍德公告《2019年半年度报告》:收入4.42亿元(-6.24%),归母净利润3,563万元(+57.35%)。

收入小幅下滑,净利润增长迅速

科斯伍德2019H1收入4.42亿元(-6.24%),归母净利润3,563万元(+57.35%)。收入下滑主要是因为法国子公司不再纳入合并报表范围,18H1贡献收入3,975万元。业绩保持增长主要因为(1)教育业务收入和净利润快速增长,贡献净利润3,542万元;(2)油墨业务毛利率有所提高。

教育培训业务持续增长,封闭校区数量达到7个

2019H1龙门教育收入2.59亿元(+8%),净利润7,433万元(+34%),净利润增加源于龙门规模效应逐步体现以及费用的较好控制。(1)全封闭补习业务收入1.38亿元(+9%);(2)K12课外培训9,958万元(+25%)。截止2019年6月30日,全封闭中高考补习培训校区7个,K12课外培训业务在全国13个城市开展。

双轨式人才培养机制,英语智慧课堂正式发布

(1)搭建双轨式人才培养机制。龙门教育正式构建“学术型人才”和“技能型人才”的双轨培养机制,在为学术型人才提供中高考辅导的同时,为技能型人才的提供专业技能学习规划及配套的升学服务。(2)增设名校升学规划服务。针对具有学科特长和创新潜质的学生,龙门尚学新增名校升学规划服务。(3)英语智慧课堂正式发布。公司自主研发英语智慧课堂,在英语学习的三大核心环节提供可视化、智能化的教学管理。包含单词突击模块、分级阅读模块、作文智能批改模块。

盈利预测、投资评级和估值。

暂不考虑科斯伍德对龙门教育剩余股权并购的影响,我们维持科斯伍德19-21年净利润预测为1.06/1.31/1.59亿元,对应EPS分别为0.44/0.54/0.65元,对应PE分别为21x/17x/14x,维持“买入”评级。