2019年中报点评:高端超硬材料优质标的,业绩快速增长

华创证券 2019/07/19

事项:

公司发布2019年中报,上半年实现营业收入2.45亿元,同比增长39%,实现归母净利润0.51亿元,同比增长47%,归母扣非净利润0.47亿元,同比增长50%。上半年,公司经营活动现金流净额0.68亿元,同比大幅增长64%。

评论:

高端石油复合片开启进口替代进程,带动收入高速增长。报告期内,公司实现营业收入2.4亿元,同比增长39.22%。其中,得益于公司油气开采类新产品应用获得突破,开启高端产品的进口替代空间,同时国内石油行业整体钻探业务量增加,带动油气开采类产品收入大幅增长82%,实现收入1.42亿元;此外,公司煤田矿山开采类产品实现收入0.35亿元,同比增长30%,精密加工类产品实现收入0.58亿元,同比增长11%。

规模效应显现,盈利能力有望进一步上提。报告期内,公司油气开采、煤田矿山开采类产品毛利率分别达到64.99%、44.84%,相比去年同期分别提升6.17、2.43个百分点。上半年公司综合毛利率56.29%,相比去年同期提升8.33个百分点。

报告期内,公司期间费用合计0.56亿元,同比增长33%,但规模效应显现,期间费用率有所下降,从18H1的23.9%下降至19H1的22.9%,使得盈利能力进一步提升。综合上述经营成效,公司上半年实现归母净利润0.51亿元,净利率达到20.82%,显现了极高的盈利水平。我们预计随着我国油气开发力度的逐步加大,公司高端石油复合片进口替代规模加大,盈利能力有望进一步上提。

以研发为驱动,持续推进产品突破。公司成立以来通过持续的研发投入,实现了核心生产设备自主可控,并在聚晶复合片领域取得多重技术突破,部分产品技术参数达到国际先进水平。报告期内,公司继续加大在研发领域的创新投入,研究与开发费用投入总额0.19亿元,同比增长36%。通过优化研发管理体系,加快产品迭代速度,提升产品品质,持续增强公司产品市场竞争力。看好公司以油气开采材料业务为基础,向金属切割超硬刀具领域的拓展。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到2018年开始公司引进大量职业经理人,持续推出有竞争力的股权激励计划,股权激励费用增加,我们调整公司2019-2020年归母净利润预测至1.05、1.40亿元(原值1.23、1.65亿元),新增预计2021年归母净利润1.68亿元,对应2019-2021年EPS0.21、0.28、0.34元,PE25、19、15倍,考虑到公司作为高端超硬复合材料的优质公司,盈利能力强劲,未来有望进一步开拓金属切割超硬材料领域,进入更大高端市场,我们认为公司合理PE估值应该为2019年30倍,对应价格6.3元/股,维持“推荐”评级。