19H1业绩预增50-80%,龙门升学成绩优异

中泰证券 2019/07/11

事件:公司发布中报业绩预告,预计19H1实现归母净利润3396.47-4075.76万元、同增50-80%。

龙门业绩符合预期。龙门19H1实现归母净利润0.7-0.74亿元、同增21%-28%。全封闭补习业务业绩保持增长,K12课外培训业务经历前期亏损后开始贡献稳定盈利。

新学年量价齐升可期,预计完成业绩承诺问题不大。在2019年的高考中,西安全封闭校区重点班一本上线率54%,二本上线率92%,平行班本科上线率85%;艺术类文化课全部上线;北京全封闭校区本科线率接近100%。优异的高考成绩或将进一步提升新学年招生吸引力。容量方面,西安下半年新增场地预计可扩容约1000人、北京昌平校区启用后预计2个校区合计可容纳700人,同时学费自然提价及班型结构优化带来增长,有望量价齐升。龙门19年业绩承诺为1.6亿元,预计完成问题不大。

油墨业务盈利基本覆盖财务费用。胶印油墨业务经营稳定,综合毛利率较去年同比提升,估计贡献盈利1000万元左右,基本可覆盖并购贷款产生的利息支出(税后影响金额约1011万元)。

收购剩余股权按部就班。公司发股+可转债+现金收购龙门教育50.17%股权草案近期已落地,目前正处在答交易所问询环节。17年末,公司现金收购龙门教育49.76%的股权时,龙门管理层并未持有上市公司股份,此次收购剩余股权,将进一步绑定龙门管理层的利益,增强龙门教育核心团队的稳定性,同时有利于公司进一步聚焦教育主业。

投资建议:龙门19H1业绩符合预期,全封闭补习业务新学年有望实现量价齐升,K12课外培训由亏转盈,长期受益龙头市占率提升。剩余股权收购方案落地,实现利益绑定并进一步聚焦教育主业。维持2019/20/21年备考净利润1.71/2.08/2.43亿元的盈利预测,假设可转债到期全部转股,当前股价对应市值约32亿元,19/20/21年动态估值19x/16x/13x,维持买入评级。