入股“南方稀土”的战略意义是什么?

东北证券 2019/05/29

南方稀土是我国最大的中重稀土生产企业,拥有江西省全部45本采矿证,稀土开采指标3.78万吨,占比达31.5%。公司与中国南方稀土集团签订《合作意向书》,拟以增资扩股方式持有南方稀土5%股权,并将以最优惠的市场价格获得稀土原材料的稳定供应。双方拟在赣州“稀金谷”共同投资高端稀土磁性材料项目,合资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土占股不高于34%。在中科三环入股南方稀土后5年内,南方稀土不再接受其它稀土永磁企业成为南方稀土的股东。交割完成后,公司是集团的第二大股东,也是市场上唯一一家有中重稀土资源的永磁材料公司。

重稀土在新能源汽车驱动电机永磁材料中不可替代,存在价格持续上行动力。随着渗镝铽技术进步,重稀土的用量从5%降至1%以下,但是新能源汽车驱动电机对高温状态下的磁性能要求更高,重稀土的使用不可或缺。粗略假设,若未来全球新能源汽车产量达到2000万辆,按照每辆3公斤用量计算,对应新增永磁总需求6万吨,镝、铽按照3%和0.5%用量计算,镝、铽的新增需求1800吨和300吨,现有供给或将短缺,公司布局重稀土资源的战略意义凸显。拟持南方稀土5%股权,稀土价格上涨增厚公司潜在投资收益。

南方稀土集团2018年拥有稀土开采指标3.78万吨,按照中重稀土资源镝铽元素5%的配分计算,理论指标产量约1890吨,镝、铽元素每上涨10万元/吨,对应增厚南方稀土理论利润为1.89亿元,按照公司持有5%股权计算,理论增厚中科三环公司的利润为945万元。另外,若未来南方稀土谋求上市,预期公司的财务投资收益可观。

盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别为2.71、3.80、6.03亿元;EPS分别为0.25、0.36、0.57元,以2019年5月20日股价对应P/E为43X、30X、19X,看好公司在中重稀土的资源布局、新能源汽车对永磁材料需求,给予“买入”评级。