综合实力强劲,投行优势突出

联讯证券 2019/03/29

股东背景雄厚,业务布局完善

中信建投证券股份有限公司前身系中信建投证券有限责任公司,2005年由中信证券和中国建银共同出资设立。2010年北京国管中心和中央汇金受让部分股权,目前为中信建投前两大股东。2016年公司在香港联交所主板上市,2018年6月登录A股,成为第11家“A+H”券商,最新总股本76.46亿股。公司设立以来持续提升综合实力,完善业务布局,目前设有建投期货、建投资本、建投基金等多家子公司。

2018业绩表现优于行业整体,综合竞争实力强劲

中信建投2018年实现营业收入109.07亿元,同比下降3.50%;净利润30.87亿元,同比下降23.11%,业绩表现优于证券行业整体。公司2018年各业务板块按收入规模排名依次是投行(29%)、自营(22%)、经纪(21%)、信用(18%)和资管(6%)。从收入占比变化趋势来看,信用业务收入占比涨幅最大(+6.56%),经纪业务收入占比下降幅度最大(-5.93%)。公司综合实力强劲,2015-2017年营收和利润规模均处行业前十位,2017年末总资产排名行业第十,净资产排名行业第十一,其中投行作为公司的优势业务板块,2016/17连续两年收入排名行业第二位。

投行业务保持领先,其他板块均衡发展

2018年中信建投股权承销数量排名行业第一(57家),规模排名行业第二,在IPO规模萎缩的情况下,公司证券保荐业务收入录得逆势增长(+8.64%);2018年公司债务融资业务规模排名行业第二,其中公司债承销规模2015-18连续4年稳居行业第一。目前公司投行项目储备丰富,随着2019年科创板设立以及注册制试点推行,公司有望充分发挥投行业务优势,继续保持行业领先地位,同时借投行品牌优势,产生协同效应带动其他业务板块均衡发展。公司作为在北京网点数量最多的券商,经纪业务市占率稳居行业前十,同时积极转型财富管理,稳步发展托管外包业务。信用业务计提充分,自营投资风格稳健,固收占比逐年提升。资管业务方面转型主动管理,投管能力不断增强。

证券行业2018年营收利润双降,2019年有望迎来业绩反弹

2018年由于资本市场监管收紧及贸易战等因素影响,二级市场指数大幅下行,券商板块指数跑输沪深300,证券行业全年业绩下滑。根据协会数据,131家证券公司中106家实现盈利,盈利公司数量连续三年下滑。证券行业2018年实现营业收入2,662.87亿元,同比减少14%;净利润666.20亿元,同比减少41%。进入2019年以来市场有所好转,根据券商月报数据,可比上市券商2019年前两个月净利润同比上涨91%。从股基日均成交额来看,2019年2月沪深两市股基日均成交额6256亿元,环比增长94%,同比增长28%,证券行业在2019年有望迎来业绩反弹。

盈利预测与投资评级

预计2019-2021年营收分别为123.73、137.61和149.38亿元;归母净利润分别为42.02、48.82和53.23亿元,EPS分别为0.55、0.64和0.70元,BVPS分别为6.75、7.33和7.96元。结合行业可比公司与券商次新股估值情况,考虑中信建投行业龙头地位,以及投行品牌优势直接受益于科创板设立和注册制试点,给予目标价21.6元,对应2019年市净率3.2X,首次覆盖给予“持有”评级。