煤炭、电力业务业绩均大幅提升,大额计提影响公司利润

中泰证券 2019/03/21

公司披露2018年年报:报告期内,公司实现营业收入87.5亿元,同比上升17.18%;归属于上市公司股东净利润2.61亿元,同比大幅上升1080.69%,扣非后为1.53亿元,同比下降89.21%,折合EPS为0.101元/股,同比增加1022.22%。

煤炭业务业绩同比上升,主因量价齐升以及成本下降。报告期内,受益于新集一矿(180万吨/年)的投产,公司原煤产量(1769万吨)同比上升6.85%、商品煤产量(1520万吨)同比上升14%、商品煤销量(1500万吨)同比上升14.12%。与此同时,公司吨煤价格(374元/吨)同比上升5.44%、吨煤成本(172.3元/吨)同比下降4.75%使得吨煤毛利(202元/吨)显著上升16%。量价齐升叠加成本下降,2018年公司煤炭业务收入(56.16亿元)同比大幅上涨20.33%、毛利(30.31亿元)同比大幅上涨32.41%。

火电业务业绩同比上升,主因量价齐升。报告期内,公司实现发电量105.47亿度,同比上升7.3%;实现售电量100.02亿度,同比上升7.7%,发售电量增长主要是由于板集电厂发电量(104.77亿度)增长7.84%所致。与此同时,公司度电不含税售价(0.31元/度)同比上升3.93%。发电量增长叠加度电售价上涨使得火电业务营收(31.34亿元)同比增长11.92%、毛利(6.15亿元)同比增长29.11%。

杨村煤矿去产能验收完成,计提资产减值损失8.26亿元。报告期内,公司共计提资产减值损失6.51亿元。造成资产减值损失金额较大的原因是公司杨村煤矿(500万吨/年)化解产能工作已于2018年年底验收完成,虽然未来杨村煤矿将转型为地下煤炭气化开采科技项目,但因资产的用途发生改变,可能导致原有的杨村煤矿资本性投入发生减值,因此2018年公司针对该事项计提了8.26亿元的资产减值损失。

杨村煤矿125万吨产能置换指标转让完成,1.44亿元预计计入营业外收入,增厚2019年公司业绩。2019年2月2日公司发布公告称将杨村煤矿退出的500万吨产能中的125万吨产能指标置换给了中煤集团控股企业(其中小回沟煤业30万吨、中煤陕西公司95万吨),产能置换指标交易单价为115元/吨,产能置换总价为14375万元(其中小回沟煤业3450万元、中煤陕西公司10925万元),我们预计将计入2019年营业外收入,增厚公司业绩。

盈利预测与估值:我们预测公司2019-2021年归属于母公司的净利润分别为5.93/6.58/7.23亿元,折合EPS分别是0.23/0.25/0.28元/股,当前股价对应PE分别为15.9、14.3、13.0倍,维持公司“增持”评级。