季报点评:锂价下行影响三季度利润,锂盐产能释放中

财汇 2018/10/30

发布18年三季报,三季度单季业绩同比下滑

公司于10月29日发布18年三季报:2018年前三季度实现营业收入35.94亿元,同比增长26.44%;实现归母净利润11.07亿元,同比增长10.26%。18年第三季度实现营业收12.62亿元,同比增长3.69%;归母净利润2.69亿元,同比下降31.98%。由于锂价持续下跌,公司业绩低于我们此前预期,公司作为国内锂化合物生产龙头,拥有完善产业体系,锂盐产能中长期预计持续提升,预测18-20年EPS为1.16/1.39/1.52元,维持“增持”评级。

锂价下滑影响利润,锂盐稳步扩产有望以量补价

据亚洲金属的数据,18年7-9月国内电池级碳酸锂价格跌幅为34.55%,三季度均价为9.73万元/吨,环比下降29.85%;三季度单季,公司销售毛利率为28.27%,环比下滑13.99个百分点,我们认为锂价下跌造成了公司盈利水平的下滑。据中报,公司计划通过多个项目提升产能。18年公司年产2万吨单水氢氧化锂项目建成投产,年产1.75万吨电池级碳酸锂项目加紧建设中。我们认为公司19年锂盐产能有望达到8万吨左右,18-20年产销量进入增长期,有望一定程度弥补价格下跌带来的影响。

与海外优质客户签署合作协议,产品销售获得保障

根据三季报,18年9月公司及赣锋国际与LG化学签订《供货合同之补充合同》,约定自2019年到2025年增加向LG化学销售锂产品共计4.5万吨。18年9月公司与特斯拉签订《战略合作协议》,18-20年特斯拉指定其电池供货商向公司采购电池级氢氧化锂产品;此外公司还与德国宝马签署《战略合作协议》,约定在未来五年向其指定的电池或正极材料供货商供应锂化工产品。我们认为公司与多家国际知名下游客户签署合作协议,中长期产品销售具备较强保障。

H股成功上市交易,境外募资顺利完成

根据三季报,公司于2018年9月27日在香港刊登并派发H股招股说明书,于2018年10月10日披露了境外上市外资股(H股)配发结果。经香港联交所批准,公司本次发行的2亿股境外上市外资股(H股)(行使超额配股权之前)于2018年10月11日在香港联交所主板挂牌并上市交易;截止2018.10.29,港股市值达到25.3亿元。我们认为公司H股成功发行,实现境外募资,为项目推进提供了一定的资金保障。

多项目持续推进,维持“增持”评级

碳酸锂价格下跌,预计公司18-20年收入为55.59、69.40、70.21亿元,归母净利润为15.22、18.27、20.02亿元,较此前预测分别下调19.94%、10.66%、9.53%,对应当前PE分别为20、16、15倍。参考可比公司18年Wind一致预期利润对应的PE估值平均水平24倍,给予公司18年PE22-24倍,对应调整目标价区间至25.52-27.84元(前值为35.91-39.33元)。维持公司“增持”评级。