2018年三季报点评:业绩高增长,多元气体布局未来可期

财汇 2018/10/26

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凯美特气发布2018年第三季度报告,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7089.15万元,同比增长172.82%,符合预期。

评论:

产能释放,业绩持续高增长:公司前三季度业绩高速增长的主要原因来自于新增产能的释放。18年5月子公司海南凯美特开始投产,同时福建凯美特与湖南凯美特产能持续攀升,产能的逐渐释放让公司二氧化碳业务以及各子公司经营业绩持续高增长。公司同时预告18年全年归母净利预计为9500-12000万元,同比增速为83.09%-131.27%。考虑到环保限产在下半年继续推进,我们认为公司业绩有望达到预告上限。

盈利能力显著提升,强者恒强:三季度单季度实现毛利润6539.46万元,毛利率48.75%,相比18H1上升2.93个百分点,盈利能力持续提升。公司依托大型石化企业,气源优质,已经在食品应用领域建立了深厚护城河。17年以来环保限产重塑行业竞争格局,我们认为未来环保力度不会放松,落后产能淘汰将持续下去,行业格局向好,公司作为行业龙头,强者恒强,将持续受益于下游食品、工业领域对二氧化碳等气体稳定增长的需求。

多元气体布局打开成长空间:公司多元化气体业务布局已初步形成,目前除食品级液体二氧化碳以及和二氧化碳相关的产品外,还拥有液氧、液氮、甲烷、一氧化碳、氢气、戊烷等常规气体。同时公司也在积极布局应用于半导体领域的电子特气,加快我国半导体国产替代的步伐,未来投产后将有效打破电子特气目前主要被外资企业垄断的局面,同时也为公司打开更广阔的成长空间。

盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年实现收入5.74、6.55、7.40亿元,净利润1.02、1.32、1.52亿元,净利润复合增速43%,对应EPS0.16、0.21、0.24元。公司国内食品级二氧化碳龙头地位稳固,多元气体业务布局持续加强,新增产能释放加速。公司商业模式及行业属性决定公司收入、利润、现金流稳定且持续性较强,按照PS法估值,我们认为未来稳定业绩增长有望带来估值提升,给予18年PS9x,目标价8.27元,维持“强推”评级。