三季度点评报告:业绩兑现,电解二氧化锰受益于锰酸锂正极需求增长

财汇 2018/10/25

公告三季度业绩:提价效果显现,环比业绩大增

前三季度营业收入7.6亿元,同比增长44%;单季度营业收入3.3亿元,同比增长75%;净利润前三季度累计5959万元,三季度单季度扣非净利润3012万元:

全年业绩预告:同比增长100%,四季度环比继续改善

全年净利润在9500万元-11000万元之间;同比增长101.3g%_133.1g%;四季度单季度在3500-5000万元之间;环比继续改善

点评:逻辑兑现,电解二氧化锰受益于锰酸锂正极材料增长

公司2018年度业绩较上年同期增长主要系电解二氧化锰(EMD)产品销量增加和产品价格上涨;

需求:传统干电池用EMD相对平稳;在新能源方面,随着新能源补贴政策的逐渐退坡,锰酸锂电池的价格优势进一步显现,据SMM调研,9月份全国锰酸锂产量0.5万吨,环比增长1。02%,同比去年增幅较大;我们的逻辑进一步验证;

价格:据百川资讯,91%规格电解二氧化锰,无汞碱性价格约1.25万/吨,普通型约1.1万元/吨;较年初的价格分别上涨1000-2000元左右;利润合理回归,反应环保压力加大,以及供需状况适度改善的情况。我们认为该情况继续维持。

竞争,尽管行业内大龙锰业有扩产6000吨EMD产能,公司自身也有2万吨EMD产能增量,但是我们判断,由于需求的持续增长,预计不会造成实质性的供应压力。

盈利预测及估值

公司业绩预告全年略超我们的预测,主要是销量超过预期,但是公司毛利率上升不及我们判断。维持2018-2020年的业绩EPS为0.27、0.51、0.69元/股,对应的PE为24倍,13倍和9.7倍;维持增持评级;