氢氧化锂产能再上台阶

财汇 2018/09/26

投资要点

事件:1、公司9月26日发布公告,拟以自有资金不超过5亿投资建设年产。2.5万吨电池级氢氧化锂项目。2、根据Techweb9月26日报道,赣锋锂业的香港IPO锁定了三星、LG、国调基金、东风汽车、一汽、金沙江资本等六名基石投资者,合计认购约2.3亿美元。

全球核心动力产业链需求旺盛,公司产能“三连跳”,氢氧化锂产能再上台阶。公司为国内极少数能够进入到全球核心动力电池产业链公司之一,相继与全球核心动力电池、主机厂签订战略供货协议,一是与全球动力电池龙头LGC合作,2019年-2025年,公司向LG化学销售共计9.26万吨电池级锂产品;与全球标杆电动车主机厂特斯拉合作,特斯拉年采购数量约为公司电池级氢氧化锂当年总产能的20%。面对全球核心动力产业链旺盛需求,公司2018年中已投产2万吨氢氧化锂产能,预计将在四季度投产1.75万吨碳酸锂产能,目前拟再建2.5万吨电池级氢氧化锂项目,公司产能“三连跳”,远景产能将达到近9.5万吨,其中氢氧化锂产能将再上台阶,达到约5.5万吨,以匹配中下游旺盛需求。

公司港股融资受到全球核心产业链资本青睐,产业链核心企业协同共进,打造供应链体系高壁垒。根据Techweb9月26日报道,赣锋锂业的香港IPO锁定了三星、LG、国调基金、东风汽车、一汽、金沙江资本等六名基石投资者,合计认购约2.3亿美元。公司港股融资受到海外如三星、LG全球核心动力电池企业,国内知名主机厂如东风、一汽等产业资本青睐。目前,在政策推动以及技术突进下,新能源汽车以及电池企业快速成长且头部集中愈发明显,对全供应链的稳定性和连续性要求不断提升;而锂盐上游端,经历15-17年牛市后,锂盐供应企业不断增多的同时产品、资源卡位等差异亦在不断加大,如何双向匹配,做到“门当户对”,是行业内企业都在做的事情。产业链两端“从量到质”的变化,推动锂盐告别纯粹“量的野蛮生长”,步入更加注重精细与稳定品质的后野蛮放量时代。公司作为锂业龙头,在品质、资源、规模以及稳定的供应体系等方面能够满足标杆客户的高要求,竞争优势随着产业与资本多层次不断的战略合作也愈发显著。这也构成了公司未来快速发展的基石。

锂价出现企稳迹象,下行空间有限。目前,虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力,但是不止是主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满,开工率回升至高位,二三线电池厂开工率也在提升,磷酸铁锂库存基本出清,已开始复产备货,需求有望环比提升;叠加近期,盐湖因洪水导致供给一定程度减少,铁锂需求订单有所恢复,价格下调空间有限。向后展望,云母与盐湖新增供给真正进入到动力产业链形成有效供给尚需认证,并且价格已进入行业成本曲线末端,锂价或进入底部区域,下行空间有限。

盈利预测:我们假设电池级碳酸锂价格分别为12万/吨、11万/吨、11万/吨,归母净利润分别为19.2亿、24.5亿、30.8亿(暂未考虑港股发行摊薄),目前357亿市值,对应PE分别为19倍、15倍、12倍。维持“买入”评级。