2018年半年报点评:浩能科技中标CATL大额订单,拟收购誉辰布局后段测试设备

财汇 2018/08/30

浩能科技中标CATL大单,拟收购誉辰加码锂电设备,维持“推荐”评级:

公司2018年上半年营业收入为11.85亿元,同比增长58.64%,归母净利润为3708万元,同比增长下滑38.98%。公司业绩下降,主要由于上半年锂电正极材料的毛利率下滑,且二季度锂电设备收入确认较少。随着公司正极材料的扩产及大客户导入,整体盈利水平有望提升。子公司浩能科技近期中标CATL订单约3.6亿,显示出较强竞争优势,同时公司拟进一步收购后段测试设备优质企业深圳誉辰自动化,拓宽设备领域布局。暂不考虑收购深圳誉辰,预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.50(-0.58)/3.06(-0.28)/4.00(-0.56)亿元,复合增速约49%,EPS分别为0.71(-0.27)/1.44(-0.14)/1.89(-0.26)元,对应当前股价PE为21X/10X/8X,维持“推荐”评级。

锂电正极材料毛利率下滑,高镍三元811已量产,产能持续扩张:

2018H1公司锂电正极材料销售收入8.47亿,同比增长93.6%,毛利率为7.71%,大幅下滑6.09个百分点。上半年公司正极材料订单饱满,但客户结构较为分散,因此难以形成较好规模效应。公司高镍三元811型正极材料已实现量产,目前单月订单超过100吨。近期公司3000吨/年的高电压钴酸锂已基本建设完成,后续5000吨/年的高镍正极材料产能预计在年底之前建设完成,届时将具备年产1.5亿吨的正极材料产能。预计公司三元正极材料有望导入大客户,盈利水平有较大提升空间。

锂电设备在手订单超10亿,核心涂布机进入CATL供应链彰显实力:

上半年公司锂电设备收入为2.51亿,同比下滑4.83%,其中二季度锂电设备仅确认收入约8400万元,毛利率为30.13%,同比略微提升0.51个百分点。子公司浩能科技近期中标CATL的涂布、辊压、分切等设备订单累计约3.6亿元,占2017年浩能科技收入的比例超过50%,其中涂布机占CATL采购量的大部分份额,彰显了公司设备的较强竞争力。公司有望持续获得CATL订单,并拓展其他优质客户。根据公司预收款项估算,预计公司目前在手超过10亿,后半年设备收入与业绩有保障。

拟4.5亿收购深圳誉辰自动化,打通锂电后段测试设备领域:

公司拟以4.5亿元的价格,收购深圳誉辰自动化设备有限公司100%股权,深圳誉辰主要供应锂电池生产后段环节的组装、测试自动化设备,与CATL、亿纬锂能及国外的PHLIPS、伟嘉、索斯科等具备长期良好的合作关系。若收购完成,公司将拓展锂电设备后段的布局,提升设备产品的价值度。同时浩能科技与深圳誉辰将从产品、客户资源等方面形成良好的协同效应,公司锂电设备综合竞争力将明显提升。