2018年半年报点评:营收大幅增长,产品结构持续优化

财汇 2018/08/30

事件:公司2018年上半年实现营业收入9.8亿元,同比增长57.8%,实现归母净利润6503.4万元,同比增长19.1%,扣非后归母净利润同比增长3.5%。其中二季度单季实现营收6.0亿元,同比增长69.7%,实现归母净利润3569.6万元,同比增长18.4%。

加大营销推广,品牌持久力彰显。上半年公司期间费用率增长5.1pp至44.7%,销售费用率增长7.3pp至37.8%,其中平台推广服务费同比增长111.2%,品牌宣传费同比增长311.1%,品牌宣传费投入大幅增长将在未来较长期持续显现价值;此外管理费用率下降1.0pp至6.8%,财务费用率下降0.27pp至0.05%。

毛利率全面提升,产品结构持续优化。(1)公司上半年各品类毛利率均有提升,其中贴式面膜毛利率环比提升1.6pp至55.6%,非贴式面膜毛利率环比提升2.6pp至58.5%,水乳膏霜毛利率环比提升0.8pp至49.7%。(2)上半年公司贴式面膜营收同比+33.7%,占比63.4%;非贴式面膜营收同比+0.78%,占比4.7%;水乳膏霜同比+181.3%,营收占比30.7%,水乳膏霜占营收的比重比2017年提升了7.4个百分点,产品结构持续优化。

国际化进程加快,多品牌确保业绩持续增长。公司上半年正式对外发布独立跨境电商开放平台“水羊国际”,为优秀的国际品牌提供进入中国市场的全套解决方案,目前已成功签约意大利彩妆第一品牌KIKO、美国强生旗下护发品牌OGX、日本城野医生、韩国丽得姿。

拟收购阿芙精油,丰富品牌矩阵,发挥协同效应。公司正停牌拟收购阿芙精油母公司北京茂思55%股权。阿芙精油不仅是淘宝全网销量第一的精油品牌,更具备良好的线下渠道,在全国一二线城市商场拥有400多家专柜。若此次收购完成,御家汇不仅能完善产品矩阵,更能借助阿芙精油的线下优势进一步整合渠道,实现1+1>2的双赢局面。

盈利预测与投资建议。化妆品行业高速增长,公司经营持续向好,内生和外延双轮驱动。预计18-20年三年归母净利润复合增速为33%,EPS为0.80/1.05/1.37元,对应PE分别为38/29/22倍,维持“增持”评级。