2018年半年度报告点评:业绩符合预期,产能持续释放

财汇 2018/07/31

事项:

凯美特气发布2018年半年度报告,18H1实现营业收入2.39亿元,同比增长35.76%;实现营业利润5289.06万元,同比增长241.16%;归属于上市公司股东的净利润4336.74万元,同比增长228.27%。符合预期。公司国内食品级二氧化碳龙头地位稳固,多元气体业务布局持续加强,新增产能释放加速,未来发展有望超出市场预期。维持“强荐”评级,目标价8.27元。

评论:

产能持续释放,高增长趋势确立。公司上半年业绩高速增长的主要原因来自于新增产能的释放。18H1,公司新增产能海南凯美特贡献收入3772万元,同比增长375%,净利润484万元,同比增长5400%;福建福源凯美特贡献收入2615万元,同比增长52%,净利润1158万元,同比增长286%。公司预计2018年1-9月实现净利润6236-7535万元,同比增长140%-190%。二氧化碳业务以及各子公司经营业绩持续增长,高增长趋势确立。考虑到今年夏天炎热,以及环保限产的持续,我们认为公司业绩有望达到预告上限。

二氧化碳业务毛利提升,强者恒强。公司依托大型石化企业,气源优质,已经在食品领域建立了深厚护城河。17年环保限产重塑行业竞争格局,我们认为环保力度不会放松,落后产能淘汰持续,行业格局持续向好,公司作为行业龙头,料将持续受益。18H1,公司二氧化碳业务同比增长17%,毛利率72.05%,同比增长6.46%。未来几年,食品、工业领域对于二氧化碳的需求稳定增长,预计仍能保持10%以上的增速。公司作为国内二氧化碳龙头,有望强者恒强。

多元气体业务布局打开成长空间。公司多元化气体业务布局已初步形成,目前除食品级液体二氧化碳以及和二氧化碳相关的产品外,还拥有液氧、液氮、甲烷、一氧化碳、氢气、戊烷等常规气体。18H1,公司食品级二氧化碳收入占比下降至36%,多元化气体业务布局持续加强。同上游炼化企业双赢的模式业务稳定,为公司未来拓展打下良好基础。

盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年实现收入5.74/6.55/7.40亿元,净利润1.02/1.32/1.52亿元,净利润复合增速43%,对应EPS0.16/0.21/0.24元,公司商业模式及行业属性决定公司收入、利润、现金流稳定且持续性较强,按照PS法估值,我们认为未来稳定业绩增长带来估值提升,给予18年PS9x,目标价8.27元,维持“强推”评级。