环保行业终于迎来政策曙光 5股处在风口浪尖

腾讯 2018/07/07

第1页:环保行业迎来政策曙光 下半年能否走出估值底部第2页:格林美:全循环产业链布局 深耕城市矿山第3页:新疆天业:Q1业绩符合预期 氯碱景气度有望持续 乙二醇打开成长空间第4页:宏昌电子:环氧树脂市场复苏 新增高端产能带来增量第5页:华西能源:营业收入同比有所增长 财务费用拖累业绩第6页:大禹节水:与定西市政府签署框架协议 业务领域持续拓展

环保行业迎来政策曙光 下半年能否走出估值底部

近日,环保行业利好政策不断。

7月2日,发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》,对污水处理、固废处置、节能减排等多个领域的价格形成机制做出了指导。该政策还强调环保服务的市场价格要“覆盖成本”、“合理盈利”与“提供激励”,采用“计量收费”、“差别化收费”等方法。

该环保领域的政策坚持的一大原则为“使用者付费”,强调污染企业对于环境治理的支付义务。此外,政策还称,到2020年,有利于绿色发展的价格机制、价格政策体系基本形成,促进资源节约和生态环境成本内部化的作用明显增强。

板块持续调整,估值降至历史底部

随着相关政策的出台,从长期来看,无疑会从服务的价格和市场容量两方面利好环保行业,也有利于运营资产的估值提升,提振市场对于长期投资的信心。然而,2018年上半年,环保行业表现却异常糟糕。

基于环保“大订单————再融资”的成长模式,融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测难以被市场采信,甚至存在下调盈利预测的风险。2018年前6个月,环保板块跌幅达到27%,处于所有一级行业的倒数第3位,同期沪深300指数下跌12.9%,即环保板块跑输约14个百分点。


今年年初以来,两次明显跌幅分别源于业绩低预期、融资环境恶化预期。年初至今,环保板块两次显著跑输市场的区间,分别是年初到2月上旬和5月下旬至今其核心驱动原因分别是业绩低预期和融资环境恶化的预期。



2018年以来,信用市场的收紧导致环保类企业如债券违约、发行失败等事件频发,引发投资者对融资性成长模式的担忧。更雪上加霜的是,偏市政的环保企业大部分均以政府作为还款来源,在地方债务清理、融资平台规范的背景下,信用市场对环保类企业的还款保证更为担忧。未来2-3年信用收缩的极度悲观情形下,市场或将自发下调对环保公司的盈利预测,甚至是对未来几年的成长增速给予折扣,这导致投资者主动规避环保板块。

据广发证券发展研究中心显示,当前环保板块PE(TTM整体法)仅为22.7倍,处于近五年最低位。


PPP大行其道,行业增长快速

PPP近年来发展快速,推动环保行业大发展。PPP项目的项目数量和投资额都呈现出快速发展的势头。

不过一些过快和无序的增长也引起了监管部门的担忧,2017年11月出台了规范项目库的方案,进行了首轮的项目清查,到2018年3月份结束。财政部PPP库共清退项目数2330个,涉及投资金额2.2万亿元。此次总的项目数退库率为15.9%,金额退库率为12.4%,效果明显,在一定程度上规范了PPP的发展。

从固定资产投资额完成情况来看,生态保护和环境治理业已成为基础设施投资的重要组成部分。生态保护和环境治理也固定资产投资完成额累计同比从2014年起就呈上升趋势,最高增速达到50%。近两个月的数据来看,生态环保的投资已经从去年年底的PPP清库影响中逐渐恢复过来。

受PPP影响,近年来环保板块营收、净利润持续高增长,但利润率均有所下滑。2017年环保上市公司营业收入同比增长28%,净利润同比增长25%。虽然营收、净利润仍维持快速增长,但与2016年33.42%的增速相比,17年增速放缓,利润率下滑。从细分版块来看,水处理、监测发展较快。

碧水保卫战开启,环保细分板块水处理需求超预期

根据新一届环保大会决议和相关部委的多次表态,预计污染防治攻坚战将从蓝天进入碧水攻坚。据广发证券预测,十三五期间城镇污水及再生利用建设、农村环境综合治理以及黑臭水体治理三个方面进行空间测算,预计2016-2020年间上述三项投资将分别达5644亿元、987亿和2353亿元,合计金额近9000亿元。

从政策周期来看,黑臭水体、水源地保护等专项核查已启动,而长江流域、渤海海域、农村农业等相关细分领域规划有望在年内公布。同时PPP模式经过多次的规范、整改,正逐步进入良性发展期,而龙头企业相对融资能力、施工能力、经营能力更强,有望通过业绩兑现去回复市场对成长增速的质疑。

结语

受最近债务违约和融资紧张的影响,环保板块持续走低。目前环保板块机构持仓、估值均处于历史低位。

据国金证券研报分析,在资金紧缺的背景下,现金流优质的运营类优于投资驱动的工程企业。对于环保工程类企业来说,国金证券认为现在可以守望两大边际改善。

第一,2018年下半年地方政府环保投资或加速。自上而下,环保作为三大攻坚战之一,对地方政府考核至关重要,投资顺序靠前。从历史看,五年规划后三年和政府换届完成一般行业订单呈加速趋势。下半年作为基建投资重要组成部分的环保投资有望进一步加速。

第二,现在是预期底部,利率见顶,融资情况有望逐步改善。贷款利率已经有回落的迹象,环保企业盈利提升。政府金融去过杠杆导致的资金面紧张情况也将逐步环境。待贷款逐渐回复正常后,企业项目开始落地。现在很多环保龙头公司估值回落到了18年20X出头,对应30%左右的增速,估值已经具有吸引力。

对于环保运营类企业,国金证券判断在资金面整体偏紧,政策趋严的大背景下,运营类资产有比较稳定的后续现金流,贷款更容易落地,具有较低的风险,当前较受市场亲睐。而且优质的运营类资产才是环保行业的本质、核心资产,是长期的优质投资标的。

从大趋势来看,环保行业是整体向上的朝阳行业,只要基本面不变,随着国家政策的不断加码,量变达成质变,环保产业势必更具投资价值。那随着政策的推进以及融资困境的改善,环保板块会不会在下半年上演反弹行情,值得投资人重点思考和关注。

涨停敢死队“目标股”曝光

标签:环保上市公司环保投资估值环保公司环保产业

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格林美(个股资料 操作策略 股票诊断)

格林美:全循环产业链布局 深耕城市矿山

格林美 002340

研究机构:上海证券 分析师:张涛 撰写日期:2018-06-14

主要观点

废旧电池回收与电池材料再造龙头企业,受益于上游报废集中来临,下游需求高速增长

公司主营废旧电池回收与动力电池再造业务。公司拥有中国最大的废旧电池循环利用基地,每年回收处理废旧电池占中国总量的10%以上。生产的锂离子电池原料与材料占中国市场的20%以上。公司三元前驱体、电池级氧化钴等出货量居行业前茅。一般动力电池的使用寿命在3-6年左右,2014年开始我国新能验车呈现爆发式增长。上游动力电池集中报废即将来临。与此同时,下游新能源车产销量不断创新高,需求不断扩张。随着新能源车补贴政策向高能量密度倾斜,三元锂电池将受到市场青睐。

完整产业链优势助长公司钴镍钨合金业务

公司以含钴镍的再生资源为原料,生产超细钴粉、超细镍粉等高技术产品。公司的超细钴镍粉末在国内市场的占有率高达50%。由于供给端的不确定性增强的缘故,钴类产品的市场价格自2017年初起一路走高。同时由于新能源车动力电池需求的高速增长,钴的市场需求持续放量。国内钴镍粉末制造商大多数以原矿资源为原料进行钴镍粉末的生产,而格林美是一家钴镍资源循环利用企业。公司将得益于其闭合产业链的优势,有效的规避上游价格大幅波动带来的不确定因素。

电子废弃物回收行业不断规范,补贴刺激行业发展

公司对电子废弃物实施完全分离与深度提纯。主要产品有一级铜板和塑木型材等。《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》,要求电器电子产品的生产者,进口产品的收货人、代理人等需履行基金缴纳义务,基金主要用于废弃电器电子产品回收处理费用补贴。格林美为第一家入围补贴名单的上市公司。随着补贴到账进程加快,回收行业责任的不断落实和监督体制的不断完善,公司电子废弃物回收业务或将有进一步发展。

投资建议

我们预计公司在2018-2020年将实现营业收入133.86、177.52、225.04亿元,同比增长24.50%、32.62%和26.76%。归属母公司股东净利润为9.51、13.04和16.67亿元,同比增长59.94%、37.07%和27.89%。每股EPS为0.249、0.342和0.437元,依据2018年6月8日收盘价计算,对应PE为26.95、19.62和15.35倍。首次覆盖,未来六个月给予“增持”评级。

风险提示

下游动力电池需求增长放缓;公司产品市场价格波动;公司核心技术流失,市场竞争加剧;公司产能释放不及预期等。

涨停敢死队“目标股”曝光

标签:环保上市公司环保投资估值环保公司环保产业

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新疆天业(个股资料 操作策略 股票诊断)

新疆天业:Q1业绩符合预期 氯碱景气度有望持续 乙二醇打开成长空间

新疆天业 600075

研究机构:申万宏源 分析师:宋涛 撰写日期:2018-05-04

事件:公司发布2018年一季报,实现营收11.33亿元(YOY+17.22%,QOQ-24.46%),归母净利润1.58亿元(YOY+0.35%,QOQ+459.24%)。

Q1业绩符合预期,天伟化工经营良好。报告期内子公司天伟化工电石/SPVC/EPVC/片碱的产量分别达到16.69/2.77/2.62/3.64万吨,较17Q1略有增长;电和蒸汽产销量大幅增加,其中外销电7.14亿度(YOY+50%),蒸汽76.33万吉焦(YOY+87%),带动销售收入明显增长。一季度PVC产品价格从去年高位有所回落,Q1华东地区的PVC粉料和PVC糊树脂手套料均价分别为7140和7165元/吨,同比下滑0.94%和22%;但同期公司的电石、烧碱盈利情况良好,片碱和电石价格高位震荡,Q1西北地区的平均价分别为4310和3150元/吨,同比上涨26%和8.5%。一季度公司销售毛利率为30.75%,净利率为13.70%,ROE为3.57%,其中子公司天伟化工Q1实现营业收入8.17亿元(YOY+24.10%),实现净利润1.70亿元(YOY+0.77%),经营情况持续向好。

氯碱景气度有望长周期复苏,淘汰劣势资产实现轻装上阵。公司目前拥有特种PVC20万吨、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨以及43亿度电、350万吉焦蒸汽的年产能。烧碱新增供给较少,下游氧化铝、粘胶短纤需求旺盛,价格有望长期保持高位;PVC行业供给格局不断改善、产能利用率持续提高,且随着糊树脂的应用拓展,特种PVC需求有望快速增长。18年公司将稳固发展优势主业、淘汰劣势产业,拟转让主营建筑安装业务的泰安建筑、剥离主营番茄酱业务的天业番茄,并已在17年对上述资产进行了4390万元的资产减值,资产结构的优化有利于公司专注于核心主业的发展。

立足氯碱+节水双主业,乙二醇打开长期成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。18年公司还将积极进行产业的转型升级,加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设。该项目总投资约80亿元,上市公司持股30%、控股股东天业集团持股70%,项目计划于2019年10月建成投产,预计年实现销售收入42亿元、利润8.4亿元。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口依赖度近60%,进口替代空间近900万吨,该项目将打开公司长期成长空间。

盈利预测与投资建议:下调公司2018-2019年盈利预测(调整前EPS为0.79、1.03元)、新增2020年盈利预测,预计18-20年EPS为0.78/0.85/0.93元,对应PE分别为8X/8X/7X。

维持“增持”评级。

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宏昌电子(个股资料 操作策略 股票诊断)

宏昌电子:环氧树脂市场复苏 新增高端产能带来增量

宏昌电子 603002

研究机构:上海证券 分析师:邵锐 撰写日期:2018-04-17

公司发布2018年一季度业绩快报,公司2018年1-3月实现营业收入3.73亿元,同比增长48.85%;归属于母公司股东净利润1992.83万元,同比增长109.43%,扣非后归母净利润增速达到140.19%。 n

公司点评

环氧树脂市场转好,成本提升带动价格上涨 公司主要从事电子级环氧树脂的生产和销售,主要产品分为液态型环氧树脂、阻燃型环氧树脂、固态型环氧树脂和溶剂型环氧树脂,适用于电子电气、涂料、复合材料等多个领域。之前受行业供给过多影响,行业持续低迷,随着环保督查趋严,国内部分企业生产受限,开工率较低,并且原材料价格持续走高,推动了环氧树脂的价格提升。尤其是2017年11月商务部发布了对原产于泰国的进口双酚A反倾销调查初步裁定的判决,认定存在倾销,并征收保证金,对双酚A市场提振力度较好。2017年上半年环氧树脂价格仅维持在14400元/吨左右,2017年12月已经达到了27000元/吨左右。尽管年后价格出现了回落,但我们预计价格中枢高于去年的可能性较大。此外,2018年4月商务部出台对美加征关税商品清单中也有环氧树脂。 新产能投放打开瓶颈,充分享受行业复苏红利 公司现有广州厂区7.3万吨/年环氧树脂产能,产能利用率较高,即使是行业较差的2015和2016年也有90%左右的产能利用率。公司珠海新厂区拥有11.7万吨/年产能,已于2017年9月进入试生产,将在2018年产生效益。 n

盈利预测与估值

我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为20.68、28.42亿元和31.44亿元,增速分别为67.15%、37.46%和10.61%;归属于母公司股东净利润分别为1.45亿、2.28亿和2.68亿元,增速分别为93.90%、57.78%和17.48%;全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.37和44元,对应PE为22.0、14.0和11.9倍,首次覆盖,未来六个月内给予“增持”评级。 n

风险提示

原材料及产品价格波动;国家政策出现变化;新产能投放不及预期。

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华西能源(个股资料 操作策略 股票诊断)

华西能源:营业收入同比有所增长 财务费用拖累业绩

华西能源 002630

研究机构:信达证券 分析师:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期:2018-04-08

事件:4月3日,华西能源发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入41.34亿元,同比增加21.57%;归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比减少6.03%;实现基本每股收益0.2611元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.3元(含税),合计派发现金红利2,214万元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的11.49%。此外根据公司资本公积金转增股本方案,拟每10股转增6股,共转增44,280万股。

总包业务稳步发展,毛利率同比有所上涨。报告期内,公司两大主营业务板块总承包项目和锅炉及配套产品营收均有大幅增长。其中总承包项目实现营收26.15亿元,同比增长22.25%;锅炉及配套产品实现营收13.68亿元,同比增长32.14%,二者合计贡献公司营收总额的96.36%。此外,总包业务的稳步发展带动该板块毛利率同比增加6.66个百分点,受益于此,公司2017年毛利率也较上年同期增加了2.97个百分点,达到21.71%。

财务费用拖累业绩,投资收益不及预期。报告期内,公司营业收入和毛利率均有所上涨而净利润却同比下滑的一个重要原因是财务费用大幅上涨。因支付中期票据和公司债券的利息,公司财务费用高达2.88亿元,较上年同期增长157.80%,这对公司利润造成很大程度的侵蚀。此外,2017年公司投资收益实现利润8,837.63万元,同比下降10.23%,不及预期。

其中公司所持自贡银行股权获得投资收益为7,336.28万元,同比降低25.43%。

终止石墨烯产业布局。公司于2016年12月以13.5亿元收购恒力盛泰(厦门)石墨烯科技有限公司15%股权,开始布局石墨烯行业。但由于恒力盛泰2017年1-6月完成净利润与承诺2017年完成净利润之间存在较大差距,且后续承诺利润指标能否完成存在较大不确定性,因此公司同意股权转让方回购所持恒力盛泰15%的股权。股权回购获得的资金用于补充公司流动资金和偿还银行借款,有利于公司后续主营业务的持续稳定发展。

盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.27元、0.28元、0.29元。由于公司现已终止石墨烯产业布局,且受财务费用过高拖累,下调公司评级至“持有”。

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大禹节水(个股资料 操作策略 股票诊断)

大禹节水:与定西市政府签署框架协议 业务领域持续拓展

大禹节水 300021

研究机构:中信建投证券 分析师:李俊松 撰写日期:2018-02-09

事件

与定西市人民政府签署战略合作框架协议

公司及甘肃金控与定西市人民政府签署《战略合作框架协议》,双方拟在高效节水农业、引洮水综合利用、河道综合治理、渭河源生态治理、规模化林场建设、城乡污水处理、农村安全饮水等项目中开展PPP模式或EPC模式合作。

简评

未来具体项目的实施将有力推动公司业务发展

本次交易的业主方是定西市人民政府,2016年定西市实现地区生产总值331.08亿元,完成大口径财政收入47.24亿元,履约能力良好。我们认为本次框架协议的签订有两点重要意义:1)有利于公司主营业务持续向好发展,对公司未来经营发展起到积极作用;2)本次框架协议除涉及公司传统优势业务领域--农业节水以外,还涉及河道治理、污水处理等内容,公司业务领域的持续拓展令人期待。

千亿市场空间提振行业景气度

中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。

以龙头身份加速获取订单

公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到212元,庞大的框架协议储备将为未来业绩释放提供良好支撑。

买入评价,继续重点推荐

我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.36、2.76亿元,维持买入评级。

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