CG技术构筑护城河,聚焦少儿文化全产业链开发

财汇 2018/06/19

转型文娱产业,实现高增长。公司2016年完成东方梦幻收购(收购前公司股东合计持有其68.46%股权),以CG技术为抓手切入文娱产业,主营业务由移动信息产品销售转为CG内容制作、儿童产业链及LBE城市新娱乐。2018年5月,公司公告增资紫水鸟合伙份额至31.42%,利用内容制作、创意设计优势促进公司数字创意业务升级。2018年公司前期布局逐步进入收获期。2017年营收4.31亿元,同比增长5%;扣非归母净利润0.54亿元,同比增长331%。2018Q1年实现营业收入1.58亿元,同比增长102.41%;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长547.15%。

依托核心技术优势,牵手上游顶级创意,打造优质CG/VR内容。视觉特效制作具有较高技术壁垒,公司拥有多项CG/VR技术专利及自主研发平台,凭借核心技术优势,与新西兰紫水鸟影像、维塔工作室、美国VRC等全球顶尖创意公司合作。项目《太空学院》18年8月将在国内及全球80多个国家上映,有望打造爆款IP,另有《雷鸟特攻队》、《皮皮克恐龙大冒险》等项目储备,凭借“核心技术+优质内容”铸造护城河,未来有望沉淀更多优质项目。

布局儿童文化产业优质赛道,延伸产业链布局衍生品与线下乐园。2017年我国儿童人口数量增至2.47亿,娱教消费持续升级。儿童动画电影产业前景广阔,优质内容和IP成为爆款关键。公司已完成从IP获取、内容制作到实体场馆开发的儿童全产业链布局。衍生品方面2017年与娃哈哈、好心情食品等多家合作企业品牌授权;儿童主题场馆方面以“自建+投资”模式为主,目前重点打造的儿童主题场馆包括侏罗纪世界VR体验馆、《太空学院》主题乐园和《雷鸟特工队》主题乐园。

投资建议:预计18-20年净利润分别为2.6亿/3.8亿/4.6亿(不考虑18年赛达科技公允价值重新计量带来的投资收益),复合增速33%,当前股价对应PE为27/19/15倍。考虑公司在CG/VR领域的技术优势、在儿童产业链赛道的优质成长能力以及线下娱乐变现的持续增长性,我们给予公司2018年33倍PE,首次覆盖给予“买入”评级,目标价16.2元。