业绩稳健增长,盈利能力有所下降

财汇 2018/04/26

投资要点

2017年公司实现营业收入123.85亿元,同比增长52.00%,主要系2017年新中标项目较多且项目已全面开工,完成工作量较去年增加较大;公司2018Q1实现收入19.80亿元,同比增长52.18%。Q1、Q2、Q3、Q4收入分别为13.01亿元、29.38亿元、36.23亿元、45.23亿元,分别同比增长108.20%、117.82%、62.26%、14.75%;路桥工程施工、路桥养护施工收入分别为110.19亿元、10.88亿元,分别同比增长58.96%、22.08%,路桥工程施工业务增长较快。

公司2017年实现综合毛利率12.69%,同比下降1.61%,主要系养护施工业务毛利率下降所致;实现净利率4.67%,同比下降0.62%,净利率下降幅度小于毛利率主要系管理费率下降所致。路桥工程施工、路桥养护施工业务的毛利率分别为12.80%、12.61%,分别同比变动0.09%、-12.17%,养护施工业务毛利率下滑幅度较大。

公司2017年期间费用占比为4.14%,较去年降低1.47%,主要系管理费率下降所致,管理费用占比较去年减少1.29%,主要系收入增长较快及安全生产费重分类至营业成本所致;财务费用占比较去年下降0.18%。

公司2017年资产减值损失占比为1.98%,较上年提升0.79%;每股经营性现金流净额为0.21元、同比减少0.52元/股,主要系新开工工程较多,工程前期采购原材料等较去年同期增加所致。

盈利预测与评级:我们下调了公司的盈利预测,预计2018-2020年的EPS分别为0.63元、0.74元、0.83元,4月24日收盘价对应的PE分别为9.3倍、8.0倍、7.0倍,维持“审慎增持”评级。