拟收购DSI 71%股权,将成自动变速器稀缺标的

财汇 2017/06/15

事件:

公司发布公告,拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买控股股东双林集团持有的宁波双林投资69%股权、宁海吉盛传动持有的双林投资2%股权,并募集配套资金,已与目标公司股东签订了框架协议,对方将就标的公司未来3年的业绩作出承诺。公司股票将延期复牌。

点评:

注入DSI资产,成为自动变速器稀缺标的,新客户开拓仍是关键。公司拟收购标的双林投资持有DSI90%股权,本次合计拟收购71%股权。DSI作为一家自动变速器公司,集研发、制造、销售为一体,历史超过80年,产品覆盖4速和6速前后驱动及全驱动大扭矩自动变速器,有湖南湘潭、山东济宁两个工厂,目前主要配套吉利博越、博瑞两款车型。其中博越作为吉利旗下最具代表性的明星车型,自去年3月底面市以来叫好叫座,在产能受限的情况下,全年实现了11万的销量,其中80%以上的订单都是自动挡。我们预计博越博瑞2017年有望实现30万辆的销量,还将为DSI带来显著收益。同时DSI仍在开拓新客户,目前已拿到北汽银翔、东南、斯威等品牌的订单。自动变速器一直是国内零部件体系较攻克并实现进口替代的核心零部件,双林收购DSI之后将成为A股市场稀缺的自动变速器标的,但目前新客户体量较小,未来关键仍看DSI新客户开拓情况。

新火炬、诚烨将持续为业绩提供增长动力。新火炬有望继续带动业绩实现高增长:1)新火炬是宝骏730+560的唯一供应商,也是长安、吉利等优质自主车企的供应商,未来有望进入广汽、大众等优质合资供应体系;2)第三代高附加值轮毂产品营收占比快速提升,将有效提高营收毛利率;3)产能已于2016年释放,达到1,600-1,800万套/年,为业绩增长提供保障。今年5月,公司收购上海诚烨100%股权已完成交割。一方面,诚烨将为公司导入其上汽大众等整车客户,改善客户结构。另一方面,诚烨2014/2015/2016前十月净利润为0.54/0.60/0.47万元,净利润率分别为14%/16%/14%,高于双林2014/2015/2016前十月9%/10%/12%的净利润率。收购诚烨将提升公司利润率,增厚业绩。此外,德洋电子预计2017年将完成业绩承诺(净利润1.20亿元)。

智能驾驶布局逐步落地。双林集团持股60%成立合资公司宁波鹰眼布局车联网;公司参股福瑞泰克,将打造智能驾驶技术平台,引入国外先进智能驾驶技术。

投资建议:

公司主业稳定,产品与客户结构将得到改善,DSI自动变速箱资产注入带来新空间。不考虑DSI收购并表和增发,预计2017-2018年EPS分别为1.17元、1.51元,对应PE22X、17X。假设DSI2017全年并表且增发5,774万股(假设增发15亿元,按当前市值计算股本数),预计2017-2018年EPS分别为1.34元、1.62元,对应PE19X、16X,维持“买入”评级。