年报点评:净利增长21%,收入稳步增长,毛利略降

财汇 2017/04/27

投资要点:

公司2016年报披露。2016年,公司实现营业收入11.07亿元,同比增长29.32%,归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比增长21%。分红预案为每10股派现金1.1元。

收入稳步增长,毛利率略降,财务费用增加。2016年,江南水务实现营业收入11.07亿元,同比增长29.32%。其中,自来水收入4.97亿元,同比增长4.66%;工程安装收入5.73亿元,同比增长60.72%。公司综合毛利54.00%,同比下降3.76个百分点。其中自来水毛利率52.79%,同比下降2.83个百分点;工程安装毛利率56.25%,同比下降4.75个百分点。公司销售费用增长7.27%至7500.81万元,主要源于职工薪酬和折旧、修理费支出增长。管理费用减少1.80%至9047.54万元,主要源于租赁费、业务招待费用和无形资产摊销减少。财务费用增加35.65%至-1580.28万元,主要源于利息收入减少。公司投资收益为1401.26万元,同比减少27.39%,主要源于长期股权投资减少。营业外收支为227万元,同比增长138.03%,主要源于资产处置利得、政府补助增多。

看点:未来主要看点在于作为江阴水务龙头,积极拓展污水处理和固废业务。江阴水务龙头。公司为江阴市唯一从事供水业务的企业,实际控制人为江阴市公有资产经营公司,合计持股58.37%,公司目前为江阴市国有唯一上市平台。公司自来水业务拥有小湾、肖山、澄西、利港4座地面水厂,总设计能力为116万吨/日。2016年公司供水2.69亿立方米,售水2.48亿立方米,分别同比增长5.33%、4.25%。同时,全资子公司市政工程公司具备市政公用工程施工总承包二级资质,是江阴唯一一家能独立承担大中型自来水管安装和施工的企业。积极拓展污水和固废业务。公司污水业务主要由全资子公司恒通公司和参股(30%)公司光大水务(江阴)负责。恒通公司下辖南闸、璜塘污水处理厂,规模3.5万吨/日。光大水务(江阴)下辖滨江、石庄、澄西、澄西二期污水处理厂,规模19万吨/日。2015年12月公司设立全资子公司“锦绣江南”,负责江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目(应急线)和江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目(常规线)建设,总投资5.50亿元,目前正稳步推进中。

盈利预测与估值。预计公司2017/18年实现归属母公司所有的净利润3.93、5.09亿元,对应EPS分别为0.42、0.54元。参考可比公司估值,给予公司2017年25倍PE,对应目标价10.50元,给予买入评级。