收购诚烨股份,导入优质整车客户

财汇 2017/01/17

事件:

公司拟向朱玉琛等14位自然人购买其持有的诚烨股份100%股权,作价46,500万元,其中公司将以发行股份方式支付股份对价部分23,250万元(35.26元/股),以现金方式支付现金对价23,250万元。拟以非公开发行股份的方式向双林集团募集配套资金不超过23,250万元,按35.26元/股,发行数量不超过6,593,874股。

点评:

本次交易有望为公司进一步带来优质整车客户,改善客户结构。诚烨成立于2003年,主营车身零部件研发生产,主要产品包括冲压件、焊接件、导槽导轨、塑料外饰板等。客户优质且合作稳定,主要包括上汽大众(2016前10月占营收58%)、上汽集团、北汽福田等及其模块供应商。诚烨是上汽大众的A级供应商,参与了上汽大众除老款桑塔纳之外所有车型的同步开发和配套。双林的主要客户为法雷奥等TIER1以及通用五菱等整车厂商,但以TIER1为主。本次交易将为公司导入诚烨的优质整车客户,提高公司一级配套业务量,改善客户结构。

本次交易有望提升公司盈利水平和业务规模。2014/2015/2016前十月,诚烨股份营收分别为3.78/3.72/3.25亿元,净利润5,433/6,023/4,704万元,净利润率分别为14%/16%/14%,高于双林2014/2015/2016前十月9%/10%/12%的净利润率。本次交易承诺16-18年扣非归母净利分别不低于5,300/5,300/5,950万元。由于客户优质且稳定,预计诚烨盈利水平保持,业务规模稳步增长。由此,本次交易将提升双林盈利水平和业务规模。假设交易于2015年初完成,公司2016前10月的营收将从25.32亿元增长11.36%至28.57亿元,归母净利将从2.57亿元增长14.53%至3.00亿元。

新火炬与德洋电子将持续为传统主业提供增长动力。新火炬独家配套宝骏730+560,同时配套长安、吉利的多款热销车型,业绩有望实现高增长,同时第三代高附加值轮毂产品营收占比快速提升,将带动营收毛利率提高。德洋电子主营新能源汽车电机、电控系统,主要配套知豆,预计2016年电机、电控配套量达5-7万台,有望实现2016年8,000万元净利润业绩承诺。

DSI绑定吉利博越存注入预期,智能驾驶布局已逐步落地。控股股东双林集团收购DSI61%股权,锁定自动变速箱稀缺标的,绑定吉利博越增长,资产存注入上市公司预期。智能驾驶方面,双林集团持股60%成立合资公司宁波鹰眼布局车联网;公司参股福瑞泰克,将打造智能驾驶技术平台,引入国外先进智能驾驶技术。

投资建议:

主业稳定增长,本次交易将改善客户结构并增厚业绩,未来看DSI自动变速箱注入与智能驾驶布局。“主业+新火炬+德洋电子”三足鼎立,看好新火炬开拓国内OEM市场,德洋电子布局新能源汽车成长性。未来主要看点:集团收购DSI61%股权存注入预期;布局智能汽车,1亿元投资的智能驾驶公司福瑞泰克正式成立,未来智能驾驶战略有望逐步落地。不考虑诚烨并表和增发,预计16-17年EPS分别为0.98元、1.24元,对应PE35X、28X。假设诚烨2017年并表且增发1,319万股,预计16-17年EPS分别为1.09元、1.31元,对应PE31X、26X。维持“买入”评级。