检测业务加速增长,生物识别提升业绩空间

财汇 2016/10/28

投资要点

事件:公司公布2016年三季度报告,前三季度共实现营业收入16188.80万元,同比增长22.10%;营业利润5922.77万元,同比增长61.83%;归母净利润6071.24万元,同比增长57.36%。公司三季报业绩符合我们之前的预期。

点评:

前期积累效果初现,LED检测龙头加速发展:作为全球产品线最全的LED和照明光电检测设备制造商,远方光电在国内照明检测设备行业的市场占有率长期维持在50%以上,是该领域当仁不让的领导者。但是由于细分行业存在天花板,公司居安思危提前布局在线检测设备,同时紧跟市场需求的变化,开发出诸如智能移动检测设备等创新产品。在LED和照明行业逐步回暖的背景下,产业链上游对检测设备的需求得到逐步释放。得益于前期的不断积累,公司才能把握行业机遇,业绩加速增长。鉴于上游行业持续回暖的趋势,我们预计公司检测业务有望继续保持快速增长。

维尔科技并表后将极大提升公司的业绩弹性:

军工领域和驾考业务:经过前期积累,维尔科技成功进入军用领域,并已开始供货,军工领域的业绩贡献是2016年维尔科技营收大增的主要原因之一。此外,公安部门对驾考系统的社会化改革以及科目三的电子化趋势为公司驾考业务的发展提供了绝佳的契机。由于科目三电子化的起步较晚,维尔科技和竞争对手处于同一起跑线,驾考业务于2016年开始发力,提升了公司业绩弹性的空间。

人脸识别和指静脉识别:除指纹识别外,维尔科技掌握了人脸识别和指静脉识别的核心算法。不同的生物识别技术有其特定的应用领域,以指静脉为例:将其应用于ATM机、社保领取等领域,可以有效防范生物信息被窃取的风险,日本已有相关产品问世。未来两三年是人脸识别、指静脉识别技术由研究转向应用的黄金窗口期,维尔科技通过此次重组,利用上市公司平台加速进行应用拓展,将进一步提升公司业绩与整体规模的预期。

“远方光电+维尔科技”,强强联手共同打造平台级智能检测识别信息技术服务商。远方和维尔拥有相同的基因,都是技术实力一流,资产质量健康的优秀公司。双方在硬件和软件(算法)方面各有优势,可形成有效互补、产生较好的协同作用。基于现有业务,公司将继续践行外延式发展的战略,通过对国内外资源进行整合,逐步将公司打造成综合性的智能检测识别大平台。

盈利预测与投资建议:6个月目标价30.2元,维持“增持”评级

我们将公司智能检测设备及服务业务和生物识别系统与服务业务分别进行盈利预测。其中,智能检测设备及服务业务2016-2018年贡献净利润,分别为0.85亿元、0.89亿元和0.94亿元;维尔科技可以实现其业绩承诺,即2016年-2018年为公司贡献的净利润分别不低于0.68亿元、0.80亿元、0.95亿元。参考同类上市公司对应2017年的市盈率作为估值参考,智能检测设备及服务业务2017年PEX50,生物识别系统与服务业务2017年PEX35。我们给予公司未来6个月内估值为72.5亿元,对应目标价为30.2元,维持“增持”评级。