新业务投入业绩阶段性承压,关注转型升级

财汇 2016/10/23

弱市背景下业绩承压,海外代理品牌贡献主要收入增长,由于新业务投入较大,公司亏损进一步扩大。公司传统业务近年来受制于需求低迷及费用压力,短期承压,在此背景下,公司积极转型升级,构建摩登大道全球时尚生态链,以摩登大道购物网站、摩登奶爸APP及线下买手店为载体,逐步推进“摩登社交+全球资源一体化”的发展战略,但由于新业务尚处于探索期,短期内无法贡献业绩。公司目前总市值70+亿,短期而言,悦然心动的收购若成功或将为明年业绩带来一定的业绩补充,且公司后续仍存并购预期,不排除存在交易性机会,中长期需关注电商平台流量增长情况、新业务对业绩的补充作用及后续的持续推进进程。

弱市背景下业绩承压,新业务投入较大,三季度亏损进一步扩大。公司发布三季报,16年前三季度收入/营业利润/归属上市公司股东的净利润分别为5.17/-0.83/-0.61亿元,同比分别增长5.56%/-845.22%/-550.63%。受宏观经济增速放缓及公司身处转型期的影响,业绩依旧承压。分季度看,16Q3同比分别增长25.54%/-186.31%/-218.61%,代理品牌新开店拉动收入增长,但业绩压力仍然较大。

海外代理品牌贡献主要收入增长,新业务仍处于起步阶段,目前贡献不大。受终端消费不振和撤店的影响,公司自有品牌收入有所下滑,而海外代理品牌新开店贡献主要收入增长。新业务稳步推进中,摩登大道网站涵盖“护肤彩妆、摩登男士(时装、鞋履、包袋等)、摩登女士(时装、包袋、鞋履、配饰)、设计师品牌”等内容板块,app移动端也已经上线,但进口电商竞争激烈,公司新业务目前仍处于起步阶段,收入贡献暂时不大。

促销压力较大及代理品牌收入占比上升致毛利率下跌、期间费用率提升较多致盈利端跌幅加大。16年前三季度综合毛利率下降8.07个PCT至53.60%,主要是受到终端销售压力较大,自有品牌收入减少,代理品牌销售比重上升但毛利较低的影响。期间费用率增长9.46PCT至66.54%,其中,销售费率/管理费率/财务费率同比分别增长4.02/0.36/5.08PCT至46.74%/12.11%/7.69%,主要是新业务投入较多和银行借款利息增加所致。

存货同比增长,应收账款有所改善,经营性现金流状况恶化。截至16年9月底,公司存货规模为4.9亿,同比增长5.1%,较15年底增长2.3%。16Q3应收账款余额为1.6亿元,同比下降15.1%,较15年底下降4.3%。16Q3的经营性现金流净额为-0.8亿,去年同期-0.2亿元。

盈利预测和投资评级:公司传统业务近年来受制于需求低迷及费用压力,短期承压,在此背景下,公司积极转型升级,构建摩登大道全球时尚生态链,以摩登大道购物网站、摩登奶爸APP及线下买手店为载体,逐步推进“摩登社交+全球资源一体化”的发展战略。但由于新业务尚处于探索期,短期内无法贡献业绩,因此,根据三季报情况,我们调整16-18年EPS为-0.18、0.01和0.04元,公司目前总市值70+亿,短期而言,悦然心动的收购若成功或将为明年业绩带来一定的业绩补充,且公司后续仍存并购预期,不排除存在交易性机会,中长期需关注电商平台流量增长情况、新业务对业绩的补充作用及后续的持续推进进程。