主业仍处上升通道,DSI注入渐行渐近

财汇 2016/10/16

平安观点:

外延式并购:持续向高毛利、高端汽车零部件转型。双林传统主业是汽车注塑内外饰、门窗、座椅系统等传统汽车零部件。自2014年起,公司通过并购新火炬、德洋电子,进入轮毂轴承单元、新能源汽车电机、电控等高附加值领域,业绩取得高速增长。DSI变速箱资产注入渐行渐近,公司有望进入汽车核心零部件变速箱领域,进入新一轮利润上升周期。

新火炬:产品优质,市场份额依然有提升空间。新火炬轮毂轴承产品持续高端化升级,第三代产品2016年出货量占比有望继续提升,单车配套价值持续提高。公司积极拓展国内自主及合资品牌OEM客户,在自主品牌市场占有率依然有提升空间,合资品牌车企配套也取得一定进展,有望保持约30%的年利润增速。

德洋电子:新能源汽车放量,业绩有望增长。上半年新能源汽车整体市场受骗补核查影响,销量不及预期,德洋电子受市场拖累,业绩释放有限,随着骗补靴子落地,第四季度新能源汽车放量增长,德洋电子下半年利润有望提升。

DSI变速箱:注入渐行渐近。DSI变速箱历史悠久,技术人才积淀较为深厚,大排量变速箱产品具备传统优势,小排量变速箱产品也有望在未来投产,积极拓展国内优质客户,配套吉利単瑞、単越车型,产品较外资变速箱企业具备价格与服务上的优势。有望在未来进一步拓展其他OEM厂商客户,提高出货量。

盈利预测与投资建议:预计公司2016-2017年进入新一轮发展期,新火炬+德洋电子有望进一步带来利润弹性,DSI注入有望带来新一轮业绩上涨。不考虑DSI注入,调整公司业绩预测2016、2017、2018年EPS分别为0.85、1.14、1.39元(原预测值2016-2018年EPS分别为0.9、1.14、1.4元),考虑DSI2017年完成注入,预测公司2018年净利润规模为7.8亿,维持“推荐”评级。