中报点评:积极应对低迷市场,重整舰船装备等业务

财汇 2016/08/31

事件:

公司发布2016年半年度报告。2016年上半年营业收入240.9亿元,同比减少12.05%;归属上市公司股东净利润7.4亿元,同比增加306.91%,主要来自投资收益提升;EPS0.04元。

观点:

船舶海工市场低迷,公司营收相应下降。在全球宏观经济形势严峻,航运能力、造船产能过剩的格局并没有得到根本改变,接单难、交船难、盈利难、融资难;海洋工程行业受国际油价影响,海上油气开发放缓,海工装备租金大幅下降,海工装备市场成交创近10年的最低水平,行业整体出现亏损。公司营收同比下降约24%,迫使公司提供利润,降低成本。

面对行业低位动荡,公司积极主动应对,并卓有成效。一方面公司转让多个毛利率低的子公司股权,另一方面通过资源整合提升经济效益,由此降低管理费用,提高产品毛利率。

公司海洋经济业务板块亮点频现,发展态势良好。公司多个海工高端产品打入中东市场,。截止6月末,公司共计新接海工平台、海工船等海洋经济订单15座(艘),手持订单61座(艘)。未来海洋经济业务有望持续增长。公司海洋工程平台及军贸项目需求较稳定,舰船装备制造仍将持续助力我国海军装备建设,部分军品订单提升明显,未来业务增长可期。

结论:

短期内船舶行业难以实现全面复苏,行业仍处于深度调整期,但我们对公司未来发展仍具信心。造船企业经营困难的局面仍将持续,且油价的回升仍处于十分缓慢的阶段,船舶制造、海工程装备市场需求亦面临巨大挑战。预计未来公司将持续推进供给侧改革,通过降低成本、剔除持续亏损子公司等手段,提高产品毛利率。我们预计公司2016、2017、2018年EPS0.04、0.06、0.08元,对应PE169、104、86倍,首次覆盖给予“推荐”评级。