转型初期业绩承压,终止收购MILANO买手店、筹划其他股权并购停牌

财汇 2016/08/28

16H1收入降0.71%,净利降214.14%,业绩继续承压

渠道调整继续,百货商场、品牌授权开始贡献收入

毛利率降、费用率升,存货压力仍存

自有品牌继续承压,多渠道建设助力时尚品牌运营

转型全球时尚品牌运营商持续推进中,积极整合时尚、科技资源夯实布局,终止收购MILANO买手店

定增与员工持股计划形成转型助力

新业务短期投入较大影响业绩,长期看好跨境电商及时尚消费转型方向

由于终端零售市场尚未好转、公司各项营业成本上升以及新业务领域仍处于投入阶段,公司预计2016年1-9月净利润亏损4000-6000万,同比降545.21-396.95%。

我们认为:1)公司以卡奴迪路男装品牌为主,通过多年代理、买手店合作经验已掌握丰富全球时尚品牌资源、积极合作意大利Antonia买手店、收购德国时尚运动品牌DB进一步强化公司时尚品牌资源库,为公司转型时尚品牌运营商打下良好基础;另外,公司积极引入科技资源,通过与YouSpace、中山大学等跨界合作,促进智能视觉、VR等技术在时尚领域实现产业化应用。2)线下线上渠道布局基本成型,衡阳精品店上半年开业、澳门巴黎人今年9月开业及DB品牌并表将贡献收入;3)投资并购方面,公司积极计划并拟通过投资、并购与产业链上下游相关联的企业或品牌,整合海内外优质资产,构建横跨零售、服务、传媒和文化等多个领域的完整产业链,仍存并购预期。4)近期公司控股股东及实际控制人累计质押8552万股,占比21.00%(7.11公司公告控股股东及实际控制人分别质押2300万股、3110万股,分别占比7.66%、5.66%。8.15控股股东解除质押及质押650万股,占1.60%。8.19公司公告控股股东继续质押2492万股,占6.08%)。5)8.2定增8992万股(含员工持股计划认购1101万股)2016.8.2上市流通、发行价格9.47元/股,锁定期3年;6)2016.3.10公司通过高新技术企业复审,2015.1.1-2017.12.31享受15%企业所得税率优惠。

不考虑并购事宜,我们预计高端男装业务方面受终端零售不佳、渠道调整及去库存原因收入、净利预计继续下降,同时新业务方面短期由于公司尚处转型初期、新业务仍处于投入期将侵蚀利润;中长期来看跨境电商及时尚消费景气度较高、随着新业务逐步放量有望改善业绩;另外,公司自有的衡阳精品店上半年开业、澳门巴黎人买手店下半年开业有望贡献一部分收入。我们看好公司基于自身时尚资源优势向跨境电商领域的转型、布局时尚消费,短期估值较高,调整16-18年EPS为-0.02、0.04、0.09元,维持“增持”评级。