稳健经营一如既往,盈利能力持续提升

财汇 2018/05/01

投资思考:家电巨擘,科技集团。“一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链(物流)的科技集团”是美的集团新的定位。科技龙头或许会成为美的集团新的代名词。公司在机制、管理和执行力层面领先于同行。我们认为20-25xPER或许是美的集团未来的长期估值中枢,2020年市值剑指5000亿。维持“强烈推荐-A”评级。

2018Q1季报分析:业绩增长符合预期,盈利能力逆市提升:

收入端:公司整体实现收入703亿元,+17%。分业务看,根据产业在线和中怡康数据,以及渠道调研跟踪,预计空调收入+25-30%,冰箱+10-15%,洗衣机+20%(参考小天鹅Q1),小家电+5-10%(汇率波动影响出口),厨电0-5%。分区域看,预计内销增长快于出口。Q1出口受汇率波动影响,预计增长5-10%增长;内销受消费升级以及公司“推高卖贵”战略,预计增长25-30%。另外,三四线增长要快于一二线;电商增长预计在40%左右,电商占比超过30%。库卡方面,kukaQ1收入7.4亿欧元,-5.9%,增长下滑主要受产能不足影响。但随着中国区产能快速扩张,预计kuka未来收入增长将提速。

利润端:公司实现归母净利润52.6亿元,同比+20.8%,利润增速快于收入,预期全年也是保持此趋势。2018Q1受外汇影响较大,同期人民币平均升值幅度在8%左右。另外,2017Q1完成收购库卡,由原来投资收益变成长期股权投资,会计处理是确认可供出售金融资产的投资收益,所以2018Q1减少4亿。若剔除以上因素,公司主营利润增长至少35%以上。kuka税后净利润0.1亿欧元,-63.5%,主要受系统业务重组和并购费用的影响。东芝业务亏损幅度收窄,今年公司目标一定扭亏为盈。整体上讲,原主业增长稳健向上,库卡和东芝仍然在整合期。2018Q1毛利率25.6%,环比+1.7pct,同比+0.6pct,净利率8.1%,环比+3.4pct,同比+0.2pct。盈利能力提升明显,公司今年经营导向是“推高卖贵”,提升集团整体盈利水平,利润增速快于收入。