年报点评报告:客单价提升助全年归母净利增长18.24%,光大入主迎公司发展新阶段

财汇 2018/04/27

事件:公司公告2017年年报,17年实现营收110.20亿元,同比增长6.70%;实现归母净利润5.72亿元,同比增长18.24%。随着下半年乌镇提价及古北夜游优惠取消,公司业绩增长明显提速。

全年公司景区业务保持稳步增长,符合预期。其中乌镇景区全年实现营收16.46亿,同比增长20.93%,净利润6.92亿,营收业绩同比增长乌镇营收增长主要受益于客流稳步增长及下半年景区提价效应,全年接待游客1013.48万人次,同比增长11.81%,成功突破千万人次大关,作为成熟景区维持稳定增速,其中其中东栅接待游客468.91万人次,同比增长9.06%,西栅接待游客544.57万人次,同比增长14.28%。古北水镇实现营收9.79亿元,同比增长35.16%,营收高增长主要受益于客流增长及下半年取消夜游半价优惠所致,全年累计接待游客275.36万人次,同比增长12.89%。濮院尚处建设阶段,预计2019年开业。

景区受到天气影响拖累18Q1业绩增长,Q1为淡季对全年业绩增长影响较小。公司公告2018一季报,18Q1实现营收25.07亿元,同比增长22.82%;净利润9880.57万元,同比增长14.02%,扣非后净利润同比增长4.37%。其中会展、山水酒店业务表现抢眼,营收分别增长57%、15.64%。

从公司17年报及18年一季报情况来看,乌镇、古北水镇双双提价对业绩支撑较为明显,预计18年将持续产生影响,同时成熟景区乌镇17年已成功实现千万人次大关,增长态势良好,古北水镇尚处发展期,依旧有较大增长空间,叠加18年古北水镇新增地产结算收入,预计18年公司业绩将持续快速增长。另一方面,在中国国际化战略背景下,“文化乌镇”品牌已成功打造中国主题景区国际化品牌,品牌溢价驱动竞争壁垒越发牢固。乌村、濮院作为异地复制有效实践,未来潜力巨大。

光大入主内部整合迎期待。光大入主后正高效交接公司当前情况,重视公司未来发展,市场化机制改革带来整体运营效率提升,增厚公司资源整合能力,我们依旧看好中青旅控制人变更后的未来发展空间。

上调盈利预测,维持“买入”评级。公司旗下掌握核心景区资源,南北双镇保持稳步增长,光大入主增厚资源整合能力,我们坚定看好公司长期潜力!由于公司17年业绩略高于我们此前预期,同时核心景区客流增长稳健,故将公司18-19年EPS由0.95/1.12小幅上调为0.96/1.14元,对应PE分别为21X/18X,维持“买入”评级。