业绩稳健增长,盈利能力持续提升

财汇 2018/04/26

公司2017年实现营业收入36.12亿元,同比增长20.46%,收入端的稳健增长主要来自于家装业务的增长;2018Q1实现收入7.17亿元,同比增长34.35%。分业务来看,公司的家装业务、精工装业务、公装业务、特许业务、销售业务、服务业务分别分别同比增长19.02%、-15.79%、44.79%、10.75%、-43.81%、49.30%,家装主业占比89.92%,实现稳健增长,公装业务虽占比仅为6.74%,但近三年均保持高增长。

公司2017年实现综合毛利率36.91%,较去年同期下降0.29%,家装主业毛利率为35.15%,同比下降1.13%,是综合毛利率下滑的主要原因。公司2017年实现净利率7.55%,较上年提升0.78%,在毛利率下降的情况下净利率有所提升,主要源于销售费用占比有所下降。公司2017年销售费用、管理费用、财务费用占比分别同比提高-0.99%、0.75%、0.01%。

2018Q1公司的毛利率为32.27%,同比提升0.34%;2018Q1公司净利率为-7.24%,同比提升2.88%,净利率的提升一方面源于毛利率的提升,另一方面源于期间费用率特别是销售费用占比的明显下降。

公司2017年新签订单合计达40.52亿元,截止2018年一季度,公司累计已签约未完工订单37.86亿元,已超过2017年全年收入,在手订单较为充足。随着公司门店在全国范围内逐步布局,叠加定增引入链家,将为公司增加新的引流渠道,公司新签订单及收入端有望持续增长。

盈利预测及评级:我们调整公司2018-2020年的EPS分别为1.04元、1.32元、1.73元,4月25日收盘价对应的PE分别为23.3倍、18.3倍、14.0倍,维持“审慎增持”评级。