季报点评:一季度业绩符合预期,产能有望继续爬坡

财汇 2018/04/24

公司发布2018年一季度报告,报告期内公司实现营业收入10.5亿元,同比增长67.97%;实现归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,同比增长162.60%,EPS0.48元,符合市场预期。

原料保障带来业绩增长。由于18年补贴政策新设了过渡期,一季度新能源汽车可能不再是传统淡季,需求高于以往。根据公司公告,公司拥有包销权的Mt Marion已经于2017年达到设计产能,18年一季度公司原料得到保障,产销量同步有较大提高。与四季度环比略有下降,我们推测主要因为新能源汽车产销量较四季度下滑,需求季节性下降产生的,后续随着新能源汽车产量增长,需求有望持续增长。

MT Marion产能有望达到40万吨。根据Mineral Resources Limited的公告,Mt Marion的采选能力已经于17年6月达到设计产能40万吨/年,正在进行的技改有望将Mt Marion的锂精矿产品从4%品位和6%品位锂精矿各占50%升级为全部6%品位的产品。全年Mt Marion的锂精矿产量有望大幅增加。此外赣锋锂业还拥有Pilbara一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到10万吨碳酸锂当量。

2万吨氢氧化锂产线点火,二季度有望开始释放产能。根据2月28日投资者关系公告,公司的2万吨氢氧化锂产线已经点火,新产线可以在碳酸锂和氢氧化锂间灵活切换。如果产线调试顺利完成,公司产量有望从二季度开始增加。

锂盐加工产能有望达到7.7万吨。根据公司公告,截止17年末公司锂盐加工产已经接近4万吨/年。根据深交所互动平台的2月25日交流,公司新建2万吨氢氧化锂生产线已经建成投产。目前仍然在建的1.75万吨碳酸锂生产线计划于18年四季度投产。预计公司锂盐加工产能有望在18年底达到7.7万吨左右,与公司锂资源放量节奏保持一致。

二季度业绩预告符合预期。公司披露中报净利润区间为6.98亿元-10.02亿元,对应二季度业绩3.4亿元-6.44亿元。预计相比一季度有较大增长,鉴于公司新产线2月底点火,二季度可能仍处于产能爬坡期,三四季度的产销量有望继续增长。

盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年的EPS分别3.40元,4.84元和6.84元,对应4月23日的收盘价65.71元,公司的动态P/E分别为19倍,14倍和10倍。公司18年产能增长较快,公司产量有望从二季度开始出现较大增长,因此维持公司的“买入”评级。