一财研选|资管新规带来升级需求,这些公司将分享庞大市场

腾讯 2018/04/15



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2018年4月15日目录


宠物经济势头正劲,未来哪些公司可执市场牛耳?(天风证券)

资管新规带来升级需求,这些公司将分享庞大市场(国泰君安)

需求逐渐复苏,焦煤股迎来估值修复投资机会(申万宏源)

电商逐鹿物流地产,智能仓储提升行业效率(国金证券)

新签订单持续高增长,建筑央企或迎业绩估值双升(国信证券)

1.宠物经济势头正劲,未来哪些公司可执市场牛耳?(天风证券)

天风证券指出,宠物产业,在发达国家已有百余年的历史,目前已成为一个相对成熟的市场。伴随着一只宠物的完整生命周期,行业内形成了一条完整的产业链,包括繁育、食品、用品、医疗等一系列产品与服务。整个产业链大体可以分为上游的活体饲养与交易、宠物食品及用品,下游的宠物医疗、宠物美容及宠物培训等。


美国拥有世界上规模最大、最发达的宠物经济。根据APPA的统计数据,美国68%的家庭至少饲养了一只宠物,宠物犬/猫的数量达到1.84亿只。2016年美国市场规模高达667.5亿美元,预计2017年将接近700亿美元。纵观美国宠物产业的发展,天风证券认为,主要有三大因素驱动了宠物产业的发展。首先,家庭收入提高,中高收入家庭占比上升。其次,社会和家庭结构的变化增加了宠物陪伴的需求,从而增强了宠物主支出意愿。最后,养宠家庭倾向饲养更多的宠物成为宠物数量增加的主要来源。


与此同时,我国宠物产业仍处于蓬勃发展期。根据《2017年中国宠物行业白皮书》的数据显示,2017年我国宠物市场规模达到1340亿元,预计在2010-2020年间将保持年均30.9%的高增速发展,到2020年时市场规模将达到1885亿元。天风证券指出,尽管市场规模已达千亿,但是对比美国我国宠物市场潜力依旧巨大。天风证券认为,主要有三个原因。首先,我国宠物数量远未饱和,户均宠物0.24只不足美国的1/6。其次,随着国内人均收入持续增长,消费能力提升。最后,近年来,我国宠物文化兴起、老龄化家庭小型化的趋势增强宠物主消费意愿。


天风证券指出,从细分市场来看,宠物食品作为养宠刚需最先受益。尽管海外品牌有先发优势,但是市场格局仍然分散,国产品牌借助电商等新渠道红利有望脱颖而出。宠物医疗行业特别是宠物医院门槛高,且各业务间协同效应强,客户黏性高,也受到资本的追捧,龙头公司借助资本力量通过大量并购快速扩张,行业进入跑马圈地时代。

天风证券认为,国内宠物行业空间大、增速快、格局分散,先上市的公司借力资本市场有望实现快速扩张,从行业里率先脱颖而出。从产业链角度,建议关注涉及宠物食品及宠物医疗的公司。天风证券重点推荐中宠股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)。


2.资管新规带来升级需求,这些公司将分享庞大市场(国泰君安)

国泰君安指出,利率完全市场化之后,给资产端和负债端带来双重压力,银行传统依赖净息差的盈利模式面临挑战。中间业务成为银行重点投入的方向,也是衡量银行业务创新程度的指标。


中间业务是指不占用银行资产负债端,利用银行声誉、人才和技术资源的业务,以收取手续费、中介费、资产管理费、基金托管费为主。

国泰君安指出,在利率市场化背景下,传统利息收入承压,混业经营发展中间业务是银行转型的重点投入领域,也是衡量银行业务创新程度的指标。股份制和城商行的中间业务收入占比快速提升:股份制银行从2011年的14%提升到2017年第三季度的30%,城商行从7%提升到20%。


在股份制银行和城商行的中间业务中,理财资管和托管业务增长最为突出。股份制银行两项业务2011~2016年CAGR分别达到50%和42%;城商行分别达到69%和63%。理财资管和托管业务向好,带动相关的综合理财系统、资产管理系统和资产托管系统的投入的快速增加。


2017年11月,一行三会及外汇局联合发布“资管新规”,提出打破刚兑、去杠杆、净值化等要求,并在2018年3月28日的中央全面深化改革委员会第一次会议上通过。

国泰君安认为,“资管新规”涉及资管业务的核心产品,三类IT系统需要做出相应的调整,为系统供应商带来近40亿的市场空间。其中综合理财系统、资产管理系统、资产托管系统将分别带来19亿元、19亿元和0.7亿元的市场空间。


国泰君安推荐恒生电子(600570.SH)、高阳科技(0818.HK):恒生电子是中间业务系统的龙头,市占率18%以上,其中公司占综合理财系统市场的74%、预计占资产管理系统市场的30%以上;高阳科技占中间业务系统市场的10%左右,市占率排名第二。受益标的还包括赢时胜(300377.SZ)、长亮科技(300348.SZ)、银之杰(300085.SZ)、金证股份(600446.SH)。


3.需求逐渐复苏,焦煤股迎来估值修复投资机会(申万宏源)

2016年以来,经过两年供给侧改革,煤炭行业完成去产能将近5亿吨,而改革仍将继续进行,2018年计划去产能1.5亿吨。与此同时积极推进“产能置换政策”的实施,截至2017年6月底全国其中已建成、进入联合试运转的煤矿231处,产能3.68亿吨/年,未来供给偏宽松局面将会持续,煤价将会逐步回归理性,煤企盈利恢复至合理水平。


由于传统需求淡季的来临,导致港口调出量下滑更加明显,港口市场成交清淡,动力煤价格仍旧承压,但是4月起福建省已经发文限制进口煤,申万宏源预计主要还是由于动力煤价格跌幅过快,发改委出手稳定煤价。预计动力煤价格将因此而企稳。炼焦煤方面,供给仍旧偏紧,上下游焦煤库存相对低位,华北地区环保限产结束,需求陆续恢复,炼焦煤价格逐步上涨。


申万宏源对煤炭行业的重点公司进行了2018年一季度业绩分析,认为业绩超预期的煤炭公司有5个:兖州煤业(主要受益于收购澳洲百联煤矿)、潞安环能(受益于高新科技企业资质获得企业所得税减免10%政策)、山西焦化(受益于注入优质焦煤资产获得投资收益所致)、陕西煤业(主要受益于公司煤炭销售量价齐增)、永泰能源(受益于煤价上涨以及新建机组投产导致);

业绩基本符合预期的公司有11个:阳泉煤业、上海能源、冀中能源(受益于一季度焦煤价格上涨)、蓝焰控股(受益于煤气管道的建成和新增了瓦斯治理服务收入)、大同煤业(受益于煤价上涨和购买塔山煤矿股权增强盈利能力所致)、西山煤电(受一季度产量减少所致);开滦股份(一季度焦炭价格不断下跌盈利大幅收窄)、兰花科创(受益于煤价、尿素价格上涨)、山煤国际(受益于剥离亏损资产及煤价上涨)以及中煤能源、盘江股份;

同比扭亏为盈的公司有1个:平庄能源(煤价上涨导致公司扭亏为盈);低于预期的公司有2个:新集能源(公司合并报表口径所得税费用同比增长导致公司业绩大幅下滑)、平煤股份(折旧年限减少及增加工程建设资本开支)。


申万宏源认为随着4月份需求的逐步恢复,预计市场将逐步修复前期过于悲观的预期,煤炭股进入估值修复阶段,重点推荐相对估值较低的山西焦化(600740.SH),以及国企改革预期较强,股价处于底部区域的西山煤电(000983.SZ)、潞安环能(601699.SH)。

4.电商逐鹿物流地产,智能仓储提升行业效率(国金证券)

国家邮政局日前发布今年一季度快递数据显示,一季度快递业务量增速趋稳,累计完成快递业务量99.2亿件,日均1.3亿件,支撑网络零售额接近1.5万亿元,快递业务收入占国内生产总值比重为6.2‰,对国内生产总值增长直接贡献率达1%。


国金证券指出,中国物流行业在经历十几年高速发展之后,正经历转型发展阶段,对于低成本、高效率的现代物流设施需求正逐年提升,从而带动物流地产的高发展。电商及第三方物流是高端仓储的主要需求方。电商方面,根据艾瑞咨询数据,2017年网络购物市场规模达到7.2万亿元,同比增长28%,预计2018年依旧有25%左右的增长;截至2016年第三方物流占比物流行业规模约为10.2%,逼近发达国家10.5%的水平。电商和第三方物流成为近10年物流地产市场规模稳步增长的主要推动力量。


国金证券指出,从人均物流面积和市场集中度来看,高端物流市场在我国尚处于市场初期,提升空间充足。但是由于物流地产相比住宅和商业地产土地出让金低、税收贡献较低、土地利用率低,导致一线城市相应工业用地指标逐年下降,拿地难将成为制约物流地产快速发展的主要因素。长期的供需不平衡,致使仓储空置率逐年下降,租金上升,推动行业投资回报率上行。一线城市的物流地产投资净回报率在7%以上,远高于商业地产和住宅地产的2%~4%。


电商竞争力的维持依靠物流的快速反应,仓储是影响物流成本和周转的重要因素,因此电商入局物流地产成为了主要竞争者。苏宁易购通过资产证券化、收购天天、联合菜鸟、设立物流地产基金、建设智能化云仓等方式,加速建设仓储,推进物流社会化;京东的物流体系以仓储为核心,提供仓配一体化服务;阿里通过依托菜鸟网络对接多方资源,“天地联动”构建综合性智能仓储物流体系,已在全国建立8个大型仓储物流基地,并在全球布局超级物流枢纽。

国金证券预计未来电商将以物流地产为基础,向智能仓储继续前行,提高物流效率。


国金证券重点推荐圆通速递(600233.SH)、苏宁易购(002024.SZ)、顺丰控股(002352.SZ)、德邦股份(603056.SH)、中储股份(600787.SH)。

5.新签订单持续高增长,建筑央企或迎业绩估值双升(国信证券)

国信证券认为,建筑业总产值与固定资产投资高度相关。基建投资、房地产投资和制造业投资三大项合计占固定资产投资比例约为80%。2018年1~2月,以上三项占比继续上升,达到82.5%。其中基建投资、房地产投资和制造业投资比重分别为25.1%、28.9%和28.5%。


国信证券认为,建筑三大下游需求整体平稳,建筑业总产值增速稳健回升。2018年1~2月,基建投资同比增长16.1%,房地产投资同比增长9.9%,制造业投资同比增长4.3%。基建投资自2013年以来保持平稳,总体上维持较快增速,细分领域公路、轨道交通、生态环保等投资景气度较高,预计全年基建投资增速将保持在13%~16%之间,投资额或将超19万亿元。房地产投资2015年触底反弹,受政策调控影响较大,预计今年增速将放缓。制造业投资增速自2012年以来持续下行,增速仍在低位徘徊,随着工业经济企稳,制造业投资有望回升。


此外,财政部日前对PPP项目完成阶段清理,入库项目有所减少,但入库金额继续保持增长,项目的质量明显提升。

国信证券认为,资金供应和资金成本将成为PPP项目落地的重要影响因素,企业融资能力将成为未来发展的关键,建筑央企在这些方面具有较大优势。八大建筑央企2017年新签PPP订单估算合计超2.3万亿元,占新签订单比例超过30%。


国信证券认为,受益于集中度的提升,以及PPP订单及海外订单的高增长,建筑央企2016年新签订单创历史新高,同比增长约23%,2017年新签订单同比增长约21%,延续高增长趋势。施工企业业绩一般滞后于订单1~2年,随着前两年新签订单逐步落地,央企2018年业绩有望超预期。


目前央企整体估值较低,未来在区域建设、一带一路不断推进,政策催化下有望迎来业绩和估值的双升。截至4月初,申万28个一级行业中,建筑装饰的PE(TTM)为13.7倍,排名倒数第四。从建筑板块自身历史市盈率来看,2009年7月曾高达52.3倍,2015年6月达到33.1倍,当前的市盈率为14倍左右,处于历史中低位。而截止4月初,建筑央企整体市盈率约为12倍,处于历史中低位,处于价值洼地。


国信证券重点推荐中国建筑(601668.SH)、中国化学(601117.SH)、中国交建(601800.SH)、中国铁建(601186.SH)、中工国际(002051.SZ)、北方国际(000065.SZ)等。
(第一财经)