自有资源率逐步上升,持续受益于行业景气

财汇 2017/10/27

事件:

赣锋锂业发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入28.41亿元,同比上升40.51%;实现归属母公司股东净利润10.04亿元,同比上升106.57%;实现每股收益1.35元,同比上升110.94%,符合预期。

评论:

1、价格上涨叠加自有矿山产能逐步释放助力业绩稳步提升

公司2017Q1、Q2、Q3扣非净利润分别为1.25/2.73/4.00亿元,同比增长9.6%、73.9%、107.3%,Q3单季业绩亮眼。原因在于:(1)2017年1-9月新能源汽车产销数据同比大增,而锂盐供应在年内仍然缺乏弹性,导致碳酸锂价格三季度涨势明显。截至9月底,电池级碳酸锂中间价为16.30万元/吨,较年初上涨29.37%,Q3均价15.04万元/吨,环比增长12.75%。考虑到市场传闻明年补贴退坡20%,下游企业四季度“抢装”有可能再次出现,进一步支撑碳酸锂价格。(2)公司参股43.1%的Mt Marion矿山投产顺利推进,公司未来资源自给量将得到强有力保障。Mt Marion矿山目前月均产出约3万吨锂精矿(4%-6%品位),未来计划再新增20万吨锂精矿(6%品位)产能。随着矿山产能的释放,公司锂精矿自给率不断提高,锂盐成本下降,盈利能力显著增强。

2、产能扩张保障未来业绩增长

公司目前拥有电池级碳酸锂产能1.4万吨,氢氧化锂产能0.8万吨。最新获批募投项目用于年产1.5万吨电池级碳酸锂、年产2万吨单水氢氧化锂及年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目建设;另年产1.75万吨的宁都电池级碳酸锂生产线也正建设中。所有项目建成后,公司产能将达到8万吨(折合碳酸锂)以上,保障业绩增长,同时公司利用自身锂盐产品优势布局动力电池业务向下游延伸。

3、拟发行股权激励,“业绩产能”双解锁条件彰显信心

公司拟向350名核心员工授予共1624.5万股限制性股票,授予价格为45.71元/股,约占总股本的2.23%,其解锁实行“业绩产能”双解锁条件,其中,2017-2020年业绩考核净利润不低于11.63/19.95/25.98/30.01亿元,产量(折合碳酸锂当量)不低于3.5/5/7/9万吨。股权激励有助于公司核心团队稳定及激励,保障未来公司业绩。

4、估值:预计公司17-19年实现归母净利润14.06/20.88/27.10亿,EPS分别为1.87/2.87/3.60元/股,对应PE分别为47/31/24倍,维持“强烈推荐-A”评级。