微特电机换向器佼佼者,先进工艺引领产业升级

财汇 2017/06/05

投资要点

微特电机换向器佼佼者,业绩稳定盈利能力领跑同行:公司专注小功率和微特电机换向器领域,具备国际领先生产工艺和产品,盈利能力领跑同行。2014年至2016年,公司营收分别为7.99亿元、6.76亿元和6.87亿元,归母净利润为2311万元、2256万元和3951万元,主营业务毛利率为22.36%、22.75%和23.25%,期间费用为1.12亿、1.01亿和0.93亿元。

产业升级景气回升,全塑型产品业绩走高:2105年在全球经济萎缩影响下电机产业业绩回调,2016年受益产业结构升级和新能源汽车拉动,行业景气度回升,公司近3年换向器总销量分别为2.19亿只、2.1亿只和2.26亿只,主业毛利主要来源于钩型(普通型和全塑型)和槽型普通型换向器。公司近年大力推广全塑型产品替代传统产品,近3年全塑型销量分别为0.78亿只、0.86亿只和0.95亿只,营收1.92亿元、1.93亿元和2.08亿元。

借力上市扩产能,迎接行业新增长:上市募集资金将投入“江苏胜克年加工7,500万只换向器项目”和“宁波胜克新增3,000万只全塑型换向器技改项目”,并偿还银行贷款优化财务结构。预计随着公司新增产能正式投产,其业务规模和盈利能力将有新的提高。

盈利预测:我们预计公司2017-19年净利润分别为0.50,0.57和0.70亿元,EPS分别为0.50,0.57和0.70元/股,对应PE分别为54.5,48.5和38.9倍,首次覆盖,给予增持评级。