油缸需求高景气,泵阀新品持续放量

财汇 2018/01/30

行业需求持续景气,成熟产品油缸的产能利用率大幅提升

据工程机械协会的数据显示,2017年全行业挖掘机销量达到了140302台,同比增长99.5%,从开工小时数角度来看,根据小松官网的数据显示,2017年全年挖掘机开工小时数约为1606小时,同比增长5%。销量和开工同步改善,下游行业需求持续景气。受益于整个国内外下游行业市场需求强劲增长,公司成熟产品油缸的产能利用率得到大幅提升,凭借产品的核心竞争力和市场影响力,产品销量和销售额均大幅增长,在增长过程中,规模效应显著,公司前三季度的毛利率水平一直稳步提升。

新产品液压泵阀和液压系统开始批量供货,稳步贡献业绩

公司从2013年开始进行新产品液压泵阀、液压系统等的研发,至2017年底,15T以下主控阀泵已批量供货,市场占有率稳步提升,液压系统产品亦广泛。运用到盾构机、高铁检测实验等相关领域。新品销售开始放量,销售额大幅增长。液压泵阀、马达占液压件成本的比例超过50%,其市场体量是油缸的2-3倍,但主要由日本川崎、博世力士乐、伊顿等海外企业占据,未来国产替代潜力较大。

投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为27.83/36.70/41.93亿元,EPS分别为0.61、0.95和1.15元/股。基于工程机械行业需求复苏,泵阀产品逐步贡献业绩,我们继续给予公司“买入”评级。