建材行业跟踪报告:“双紧”预期致股价与基本面背离,继续看好水泥、玻璃

腾讯 2017/12/21

上周板块回顾

上周建材指数涨跌幅约为-1.5%,相对A股指数收益约为-1.5%。

板块涨幅前5名:洛阳玻璃(+11.0%)、西部建设(+6.5%)、中国巨石(+5.9%)、三圣股份(+5.8%)、青龙管业(+5.6%);板块跌幅前5名:万年青(-11.0%)、华新水泥(-10.4%)、石英股份(-9.0%)、上峰水泥(-5.9%)、扬子新材(-5.3%)。

水泥行业

上周动态:上周全国水泥市场价格环比继续上行,涨幅为2.4%。价格上涨仍围绕在华东和中南地区,幅度20-60元/吨;下跌区域是山东枣庄和江苏连云港,幅度30元/吨。12月中旬,尽管各地水泥价格已处于相对高位,但因市场供应紧张态势未得到明显缓解,上海、安徽、湖北和福建等地水泥价格再次攀升,而山东枣庄和江苏连云港个别企业因之前价格上涨幅度过大,出现适当回落。

玻璃行业

上周动态:全国浮法玻璃均价为1618元/吨,环比上涨3元/吨。全国浮法玻璃库存3075万重量箱(154万吨),环比下降0.8%。上周玻璃现货市场表现尚可,生产企业产销情况维持前期水平,部分地区出库环比略有增加,下游加工企业和贸易商的市场信心环比基本稳定,厂家市场信心要好一些。

玻纤行业

上周动态:上周无碱粗纱市场整体走稳。

投资逻辑“双紧”预期导致股价与基本面背离,继续看好水泥、玻璃股:近期水泥、玻璃股价走势与行业基本面呈现明显背离,原因一方面是前期利率上升对风险资产的滞后反应,另一方面是包头基建项目叫停、PPP规范等政策信号使得市场担忧货币及财政政策有“双紧”的趋向。我们认为在美联储密集加息的大环境下,国内财政政策过于收紧的可能性不大,目前市场对周期股估值中蕴含了对宏观政策的过度担忧,后续存在修正的需要。此外,基本面方面,我们认为持续超预期攀升的行业盈利对股价的反应只会迟到,但不会缺席:水泥方面,11月水泥产量同比增长4.8%,增速大幅提升,显示水泥需求仍然保持较旺态势。由于2018年春节较晚,南方地区本轮旺季有望持续至12月底1月初,需求旺盛叠加供给端受采暖季大范围限产影响,预计中南部区域水泥价格将继续攀升;中期角度看,基于上市公司财报统计,企业仍未大幅增加资本开支,加之环保限产常态化,中期行业供给压力无忧,盈利有望在中期稳定于高位,过去低PE卖出水泥的惯性思维需要修正,首推长江流域水泥龙头公司:海螺水泥、华新水泥,关注万年青,其次关注祁连山、宁夏建材、西藏天路、塔牌集团、金圆股份等;玻璃方面,受环保政策影响,沙河地区生产线集中减产,加之部分生产线因排污许可证问题停产,供给端收缩明显,厂商及贸易商库存环比持续下降,价格亦呈现超预期走势,重点推荐旗滨集团。

持续推荐玻纤行业优质龙头中国巨石:近期LNG价格大涨引发市场对玻纤行业成本端压力的担忧,但中国巨石主要使用管道天然气,LNG涨价暂未对公司成本产生明显影响,且目前玻纤行业供需情况及竞争格局良好,若管道气价格上调亦可对下游转移成本,近期无碱粗纱价格再度小幅上调,基本面继续呈现边际改善,我们持续推荐行业优质龙头中国巨石。

风险提示。基建投资超预期下滑,房地产超预期下滑,供给侧改革不达预期。