普特钢兼备,盈利稳定

财汇 2017/12/01

一、分析与判断

长材龙头、特钢优势显著,高投资回报

民营方大集团钢铁板块唯一上市公司,兄弟公司系江西萍钢、九江萍钢,在江西省十强民企位列第三、民企制造位列第二。具备年产钢360万吨,弹簧扁钢100万吨、汽车板簧15万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力。普钢螺纹贡献营收51.39%,江西市占率60%;特钢弹簧扁钢、汽车板簧,是公司战略产品,分别贡献营收15.83%、15.8%,国内市占率45%、20%,毛利率高达22.29%、26.63%。三年平均股息率5.7%,居上市公司高分红个股第五,连续5年现金分红,回报股东达29亿,长期投资价值凸显。

战略布局上下游延伸产业链,精细化降本,盈利水平超同行

拥有汽车零部件用钢-车零部件的产业链比较优势,拥有完整“冶炼-制弹扁-簧”产业链,未来利于集团深耕钢铁板块、协同发展优势将逐步显现。推行精细化管理、创新型管理,从采购、生产、制造、销售等多环节深挖降本,显现出精准的市场跟踪力、强大的成本控制力,实现小改革大产出,年降本创效是投入资金的3-5倍,2016年吨钢利全国第二,目前对标兄弟公司持续改进,成本有望再降。

入选MSCI中国A股指数

11月14日,入选MSCI中国A股指数,此次新增上市公司,仅三家钢企入选,长期利好公司经营发展,巩固资本市场对其的信心。

单三季度盈利创新高、全年业绩看增

盈利能力大幅增长,前三季度营收101.27亿元(同比+67.8%);归母净利15.4亿元(同比+232.6%,环比+131.23%),单三季度归母净利8.35亿元(同比+309.31%),创历史新高。螺纹钢价高企、库存紧缺,特钢产品极具竞争力,下游建筑与重卡需求旺盛。我们认为四季度利润有望进一步增加,全年业绩看增。

二、盈利预测与投资建议

受益于行业高景气度,叠加成本下降,盈利可持续,预计2017-2019年营收分别为144.83亿、149.34亿和153.52亿元,归母净利25.04亿、25.78亿和26.09亿元,EPS1.89、1.94和1.97元,PE8.4X、8.2X和8.1X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。