淡季不淡,三季度呈现高增长

财汇 2017/10/31

事件

公司发布2017年第三季度报告

2017年前三季度,公司实现营业收入25.70亿元,同比增长10.01%,归母净利润1.00亿元,同比增长24.94%,扣非归母净利润0.92亿元,同比增长23.16%,基本每股收益0.42元。

其中,第三季度公司实现营业收入7.77亿元,同比增长23.05%,归母净利润1,355.37万元,同比增长24.08%,扣非归母净利润1,547.94万元,同比增长71.67%,基本每股收益0.06元。

简评

淡季不淡,三季度营收利润高速增长

对于休闲食品企业,每年二、三季度是相对的消费淡季,但公司今年三季度营收和利润都呈现出较高速的增长态势,可谓淡季不淡。第三季度,公司实现营业收入7.77亿元,同比增长23.05%,环比增长6.97%,相比于上半年营收5.18%的同比增长率,三季度公司销售状况表现很好。

从利润端来看,第三季度扣非后归母净利润1,547.94万元,同比大幅增长71.67%,环比更是大幅增长156.40%,第三季度公司盈利能力提升显著。前三季度归母净利润1.00亿元,同比增长24.94%,扣非后同比增长23.16%,增长显著。

毛利率维持稳定,费用下降明显

公司在行业同类公司中一直保持较高的毛利率水平。第三季度,公司销售毛利率45.57%,同比减少2.40pct,环比下降1.28pct,我们预计主要是成本端上涨所致,综合来看,毛利率基本维持稳定。

公司门店优化改造陆续进行中,从销售端的数据来看,随着改造的进行,单店收入有了较明显的提升;从费用端来看,随着门店的升级,门店效率进一步提升,费用率有了明显的下降。2017年第三季度,公司销售费用率30.68%,同比减少1.45pct,环比减少4.41pct,管理费用率10.71%,同比减少1.82pct,环比增加1.71pct,整体费用率下降明显。我们相信,随着公司更多门店的升级改造完成,未来效率仍将继续提升,费用仍有下降空间。

新品不断涌现,全渠道发展符合消费趋势

公司主打全品类休闲食品,且近几年来新品不断。2017年上半年公司累计开发、上市新品近60种,并打造出了“来伊份1号金芒”、“4号猪肉脯”、“来伊份高山小核桃”等爆款单品,深受消费者青睐。此外,公司拥有线上线下全渠道销售的优势,移动端的APP也能满足年轻消费者即发性的购物需求。

我们认为,这种全品类、全渠道的发展模式是未来休闲食品的发展趋势,能够满足消费者随时随地购买、一站式购买的购物需求,公司未来发展值得期待。

盈利预测与估值

公司的品牌效应强、产品品质高,新品不断推出,并开始发力打造IP化品牌形象和爆款产品,全渠道稳步扩展,未来发展可期。三季度公司已经表现出很强的业绩增速,四季度旺季更加值得关注。我们维持此前的预测,预计公司2017-2019年营收增速为10.5%、15.9%和16.7%,净利润增速分别为27.8%、22.7%和19.2%,对应的EPS分别为0.70、0.86和1.03元,暂不给目标价,增持评级。