季报点评:短期因素影响业绩,迎来加速成长

财汇 2017/10/27

三季报符合前期预告范围,符合我们预期

公司公布三季度财务报告,前三季度营收16.60亿元,同比增长23.25%,归属于上市股东净利润3.44亿元,同比增长28.75%。符合中报所作出的1-9月净利润20%-50%的预告范围,由于受到汇兑损失和iPhone X量产低于预期影响,三季度处于预告的下半段区间,符合预期。

三季度威博并表,盈利能力提升

公司三季度营收7.99亿,同比增长48.9%,环比增长84.7%,毛利率41.8%,同比去年同期的39.8%提升2个百分点,环比2季度的39.0%提升2.8个百分点,三季度盈利能力稳步提升,三项费用合计1.19亿元,同比增长112.6%,环比增长56.9%,可以看出汇兑损失在3季度对公司造成较大的财务影响,三季度公司归属于上市股东净利润1.77亿元,同比增长41.0%,环比增长128.9%。公司8月份开始并表威博精密,可以看出威博对公司带来正面的盈利能力提升贡献。

iPhone X量产偏慢、威博并表会计调整、汇兑损失拖累年度业绩

对于安洁科技而言,iPhone8单机ASP仅为iPhone X1/4,由于今年iPhone X量产偏慢,我们预计年内出货量低于市场预期,导致公司来自iPhone X新品业绩贡献递延;同时由于威博精密并表后需进行会计调整,进一步影响了公司四季度的报表业绩;再加之汇兑损失将继续在4季度对公司财务费用造成明显影响,公司目前预告2017年业绩增速30%-60%,对应净利润为5.03亿元-6.19亿元,对应四季度净利润为1.59亿元-2.76亿元,低于此前的市场预期。

利空出尽,市场关注焦点转向2018,迎来公司加速成长期

对于安洁科技而言,2017年业绩受到多重短期因素影响造成低于预期,但是从近期市场环境看,投资者普遍开始将关注焦点转向2018年,三季报的披露事实上成为公司的利空出尽。2018年随着iPhone X的顺利量产,和威博精密的金属业务快速成长,公司将迎来加速成长期。

调整盈利预测,重申买入评级

由于安洁科技2017年受到汇兑损失、并表会计调整、iPhone X量产递延等因素影响,我们调整对公司的盈利预测,考虑到公司从8月开始并表威博精密,我们以2017年并表1.8亿元计算,预计公司2017-2019年净利润为5.72亿元,13.31亿元,18.09亿元,对应EPS为0.76元,1.77元,2.40元,对应估值为54.8X,23.5X,17.3X,考虑到公司的业绩快速成长和估值切换因素,我们认为6个月合理估值为2018年30-35X,对应目标价为53.1元-61.95元,重申买入评级。