季报点评:新一轮成长周期到来

财汇 2017/10/27

公司发布2017三季报。

核心观点

安洁17年前三季度营收16.6亿元,同比增长23%,归母净利润3.4亿元,同比增长29%,符合预期。随着第三季度完成收购威博精密100%股权并自8月开始并表,公司开启内外部功能件新时代,同时通过优化工艺、提升自动化水平,进一步提升盈利能力,前三季度毛利率达40.4%,较去年同期提升4.2个百分点。同时公司预告17全年归母净利润增速为30%-60%,威博将于四季度进行费用增值摊销,对业绩将产生一定程度影响,未来随着摊销逐渐完成,公司有望迎来新一轮成长周期。

iPhone创新带来单台产值显著提升:安洁从配合苹果做非金属件模切,积累丰富的结构件配套经验和对各种材料的理解,并密切根据大客户需求予以配合。新一代iPhone创新力度大,公司将受益于相应结构部件技术升级,其中OLED屏幕对散热性功能器件提出更高的要求,推动安洁功能件产品单机价值量显著提升,未来公司在苹果供应链上有望进一步延伸产品线,包装膜、无线充电结构件等将带来更大的价值量。

并购威博补强金属外观件实力,叠加优质客户打开新一轮成长空间:未来消费电子金属结构件市场空间广阔,威博精密是国内领先的消费电子金属精密结构小件供应商,具有金属精密结构件全制程工艺能力,客户包括华为、OPPO、vivo、小米、联想等国内主流消费电子品牌厂,安洁通过并购将获得金属外观件技术和大量产能,并与原有国际大客户形成极强互补性,威博精密17-19年业绩承诺累计不低于12.8亿元,对安洁业绩将产生显著贡献。

借助新能源车巨头迎来快速发展机遇:随着第三季度特斯拉Model3开始量产,未来销量有望进一步取得突破,积分政策也有望推动国内新能源汽车产业迎来新一轮高速增长。公司去年进入国际新能源汽车巨头供货体系,和子公司新星控股合作开发,为Powerwall储能电池、Model系列新能源车等供货,新能源汽车业务将为公司带来长期增长动力。

财务预测与投资建议

我们预测公司17-19年EPS分别为0.80、1.58和2.04元(原预测为1.02、1.81和2.34元,调整原因为增发上市和摊销费用影响),根据可比公司,给予公司17年55倍P/E估值,对应目标价为44.0元,维持买入评级。