单店营收稳步增长,异地扩张值得期待

财汇 2017/09/28

投资要点:

从重量到重质转变,单店收入稳步增长。公司门店从单纯数量上的扩张转为注重品质的打造,单店收入规模出现稳步增长。公司上市募集资金计划用于升级位于上海、江苏、浙江等地共1158家店铺,17H1公司约完成计划中90-95%的门店升级。门店升级后,有效使用面积的增加令单店业绩提升大约30%。数据上来看,2013年至2015年,公司直营店单店年均收入从108万元增长至126万元。经测算,2016年公司直营店单店年均收入应该在130万元以上,17H1升级后的单店收入可能已经超过140万元。因此,从重视数量到重视质量的转变,公司实现了直营店单店收入的稳步提升,在店铺数量下滑的情况下,总体营收依然保持增长。

万家灯火计划启动,加盟和直营齐头并进。公司启动万家灯火计划,计划以直营店和加盟店齐头并进的方式,完成从江浙沪区域向全国的扩张。17H1公司直营店和加盟店数量分别为2091家、169家,同比去年变化不大,且主要集中在江浙沪三地。上市以后,随着战略逐渐清晰,公司提出了万家灯火计划,打算在2022年实现一万家门店的规模,且加盟店数量占比将达到30-40%。短期来看,公司将沿着经济发达地区逐步扩张,扩张区域主要集中在华南的深圳和广州、华东的福建省和西南的重庆等地。长期来看,如果公司扩张计划顺利进行,从2018年开始,公司直营店和加盟店的数量将同比每年增长25%、80%,到2022年直营店和加盟店数量将分别达到6500家、3500家。因此,随着公司全国化的扩张,营收有望实现快速增长。

发力线上电商平台,打造全渠道经营模式。公司已经逐渐形成线下直营店和加盟店-线上电商-移动APP-特通渠道的全渠道运营模式。公司在线下渠道取得成功的同时,也与时俱进的开发电商平台和移动APP。在线上渠道方面,17H1公司电商业务收入约1.39亿元,占总营收比例为7.76%,占比同比16H1提升0.66pct。17H2公司将增加电商平台费用投入,且下半年是电商消费旺季,公司电商业务有望实现快速增长。在特通渠道方面,公司开始进军高铁、便利店专架、超市专架等区域,并针对性的开发相应的休闲食品品类。随着全渠道模式的发展以及线上线下的不断融合,公司有望进一步提高其在休闲食品领域的竞争力。

产品品质严格把控,新品研发丰富SKU。作为食品企业,公司严格把控产品品质,并不断研发新品,丰富自身品类,从而赢得消费者的喜爱。在品控上,公司依靠感官检验保证产品外观完整、大小均匀等品象符合公司标准,再通过理化检验来保证产品品质符合要求。在研发上,公司通过自行研发、厂家研发、科研院校合作三种模式来开发新品。目前,公司休闲食品品类大约1000多个,且每年上市的新品在120-160个之间。良好的品控加丰富的品类、全渠道便捷的购物,使得来伊份产品深受消费者的喜爱,其品牌形象逐渐深入人心。

盈利预测和投资评级:给予增持评级。公司近年来实现了重量到重质的转变,单店营收出现稳步增长。随着战略逐渐清晰,公司启动万家灯火计划,未来有望在异地保持快速扩张。同时,公司全渠道模式发展良好,电商业务有望实现快速增长。综上,我们预测公司2017/18/19年EPS分别为0.68/0.81/1.07元,对应2017/18/19年PE为45.89/38.75/29.39倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。