季报点评:业绩恢复增长,关注后续转型进展

财汇 2017/04/26

1Q17净利润同比增长99%,业绩持续回暖

亚夏汽车公布年报及一季报,2016全年营收65.6亿,同比增长25.7%;归属净利润0.66亿,同比增长+336%,扣非后归属净利润0.32亿,同比扭亏,基本符合此前快报。收入端增长主要来自新车销售大幅回暖(同比增长26.9%至59.1亿),利润端增长主要来自后市场业务业务发力:其中经纪及咨询业务收入(主要是汽车保险)0.92亿,同比增长103%;毛利率73.5%;汽车金融业务新增贡献0.22亿毛利。公司拟每10股转增8股并派现0.5元。

1Q2017营收13.9亿,同比下滑2.2%;归属净利润0.25亿,同比增长99%。我们认为营收小幅下滑主要由于购置税优惠于2016年底到期,消费提前释放导致一季度新车销售小幅下滑(3月已恢复增长);利润贡献主要源自融资租赁及保险经纪业务增长(与途虎成立合资公司拓展保险经纪业务)。公司同时预告1H17净利润0.43-0.5亿,同比增长131%-153%。销售+管理费用率4.12%,同比基本持平;财务费用率为0.78%,同比下降0.34pp,主要由于去年定增资金到位减少利息支出。

转型持续发力,关注参投项目后续发展

公司2016年以来先后与瓜子二手车(二手车金融)、一汽大众(融资租赁)、最会保(互联网保险)、易点时空(互联网驾校)、安徽信息工程学院(汽车职业教育)、滴滴出行(融资租赁)达成战略合作;并1亿元战略入股途虎养车,8600万战略入股最会保,围绕汽车消费全生命周期的轻资产和互联网转型布局不断,预计后续有望持续推进。

预计17-19年净利润分别为0.9/0.97/1.07亿。公司目前布局已经涵盖驾校培训、新车销售、维修保养、保险金融、二手车、职业教育等汽车消费各个各领域,维持“买入”评级,建议关注。