游戏转型成功,泛娱乐大幕开启

财汇 2016/05/23

投资要点:

顺利收购点点乐,公司全面转型手游研发与运营业务。公司以11.82元/股的价格向上海点点乐发行的0.7亿股股份已于4月28日上市流通,预计今年二季度完成并表,点点乐公司的相关权利已全部转移由天润控股享有,公司全面转型手游研发与运营业务。点点乐目前拥有近200名员工,游戏注册用户由2015年收购时的3000万上升到4000万左右。公司在2015年只推出了一款手游,预计2016年将推出7款左右,包括与陌陌、劲舞团等方面合作。公司业绩今年有望实现超预期的表现,大概率完成并且超越2016年8125万元的业绩承诺。

深化点点乐在女性细分市场的研发、运营优势,为公司整体发展战略奠定基础。点点乐在2010年成立之初专注于基于移动端应用的女性手游,自主研发和独立运营能力强。主打产品《恋舞OL》的用户留存和ARPU值领跑国内女性手游市场,至今仍是女性细分游戏市场龙头。公司游戏基于其电竞、舞蹈和交友特性,主要目标群体为14-26岁女性,是女性游戏细分市场的龙头型企业,公司后续将继续做强游戏的研发和发行能力,预计2016年将成为公司手游业务全面爆发的一年。

致力于游戏主业,坚定布局互联网文化产业,打造同时覆盖国内外市场的综合性互联网文化领先型公司。目前点点乐1/3收入来自于海外市场(港台、韩国、越南、泰国、印尼等东南亚地区)。公司将借助并购契机,扩大点点乐的行业影响力和市场影响力,开拓海外市场,为上市公司的整体战略奠定基础。未来几年将公司打造成集内容创新、市场推广、文化传播于一体。未来经营计划:1)建立具有国际视野的管理团队;2)加强内容研发和运营能力,希望收购纯现金流稳定的公司游戏研发和运营公司,暂时不考虑收购VR教育内容;3)完善产业链布局(收购互联网传媒公司);4)着眼全球(海外收购和业务发展)。

拓展泛娱乐领域业务,考虑强IP、后端发行平台及移动互联网端应用企业。公司未来外延方面将重点考虑拥有强IP属性或具有强平台发行能力的公司,不断夯实泛娱乐布局。1)当下手游行业已经从单纯玩法创新的竞争,向大制作、强IP的竞争演进,强IP对游戏流水的贡献表现突出;2)大的后端发行平台帮助APP开发者从繁杂的后端工作中解脱出来,把精力专注于前端产品的业务实现、用户体验的提升以及业务推广上。另外公司将聘请泛娱乐管理的专业团队,进行制度约束、利益捆绑,促进相互合作。

盈利预测:收购点点乐事项已通过证监会核准批复,预计2016年将实现业绩并表,在此基础上我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.87元和1.11元。再参考同行业中,富春通信、昆仑万维2016年PE一致预期为38-56倍,转型期内公司未来持续并购的预期强烈,我们看好公司全面向手游研发和发行业务的转型,盈利能力有望进一步提升,我们给予公司2016年55倍估值,对应目标价37.95元。给予买入评级。